基金公司不会告诉你的十个秘密排名第一很危险
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基金公司不会告诉你的十个秘密排名第一很危险
投资基金时，你会不会常常感到产品最后的表现和当初
预想的情况很不一样？究其原因，其实在基金的销售过程
中，基金公司
往往并没有把相关的细节完全告诉你，由此也
引发了诸多的投资误区。那么现在，就让我
们来为你解开其
中的
10
个秘密。
文
/
本刊记者
冯庆汇
对
比
557
期刊
出的《保险代理人不会告
诉你的
10
个秘密》里所呈现的种
种招
数，基金的秘密好像显得有点小巫见大巫。这个行业虽
然也有种种不是，但相比较于金融
行业中的其他分支，最大
的优点就在于透明度高。所以对基金公司来说，
“作恶”的
成本也相对较高。
不过为了吸引投资人，基金营销也往
往会在有限的空间里玩出不少花样。加上投资者通常从各类
渠道接触到基金，销售渠道以
讹传讹的、误听误信的事例亦
不胜枚举。基金公司、销售渠道以及投资者之间的认知鸿沟
和利益驱动，产生诸多问题。
金融投资产品的一个特点
是，你通常很难以好或坏来衡量。即使暂时
亏损的产品，你
也不能简单认为是坏的产品。但如果有人误导你对这个产品
的风险和收益水平产生错误的认识，就形成了所谓“误导”
。
有些误导是刻意而且有害的，有些则是无伤大雅的。但无论
如何投资者都值得读
一下我们的文章，让我们告诉你基金产
品里的种种九曲回肠。
避实就虚避谈重点
“王顾左
右而言他”是最经常有的问
题，这在分级基金的营销中显而
易见。这种不容易被大众投资者所理解的产品，最近两年
可
谓热火朝天，其“光辉形象”常常见诸于报端。
自
2009
年后由于股市不佳，房市受到调控，投资资金相当青睐具有
固定回报的理财产品。一年的
固定收益率如果能超过
2
年定
期存款利
率，或者更高，就能迅速吸引投资者目光。分级基
金中的一类新模式也由此诞生。这种形
式的分级基金，分为
低风险份额
A
和高
风险份额
B
。
低风险份额
A
通常承诺投资
人获得每年浮动的固定收益，比如<
/p>
1.5
＋一年定期利率，收
益来自于
B
份额的补偿。
此类收益率通常比银行理财产
品略高，在基金公司以及销售银行
的推波助澜下，往往令投
资者趋之若鹜。
基金公司将低风险份额
A
简单定义为
“类似
< br>固定收益”类产品，但通常不会告诉你所谓“类似”的真正
涵义。
一般分级基金的运行期限为
3
年，正式成立后，
可在二级市场上交易。而一旦交易，至少
目前来看低风险份
额
A
的折价可能性是
100%
，而且是大幅折价。这意味着投
资者如果想在期限到来之前卖出，必须忍受亏损。这种情况
没有任何基金公司会告诉你
。
如果你是个精明的投资
者，应该会在上市交易后折价买入这种具有固定收益特性的
基金，如果持
有到期，收益率会大大超越本来所约定的固定
收益。
但如果没有
人在新基金发行时买入
A
份额，
那么实
际
上这个基金就无法成立，也无法提供这样折价投资的机会。
事
情于是变得非常有趣。也正是因为这种原因，大家在销售
这类新基金时往往三缄其口，决
不谈及折价事宜。
自从
牛市结束后，现在连高风险
B
类份额也往往一上市
就折价。
分级基金在新基金募集时必须半遮半掩才能成功把不明所
以的投资者圈进场。尽管这类产品在上市后具有的生命力有
目共睹，但其中所涉及的问
题也是不言而喻的。
预期和
结果的错位
也有很多投资者投资基金后的失望情绪，来
< br>自于预期的错位。这种情况不一定是基金公司的主动错误，
通常是由于投资者对产
品的认识存在偏差，但提供产品的基
金公司或者是销售产品的银行都不会主动来纠正你的
认识
偏差。于是产生了负面的结果和感受。
比如你在
6000
< br>点的时候去买股票型基金，出于各种利益考量，基金公司或
者银行都不会拒绝你申
购基金。但最后你可能要面对将近
50%
的亏损，
而且有可能从
2007
年至今都没能解套。
股票型
基金按照契约规定是不能抛光股票的，所以基金随着指数的
下跌，大幅亏损是必然现象。这是产品本身的特点。
但
另一方面，当不明所以的投资者蜂
拥而至时，金融机构通常
极力煽动这种投资的情绪，这却是众所周知的秘密。投资者
在决策过程中，如何加深对基金产品的理解就显得极其必
要。
有些投资者以为债券基金风险很低，就等
同于绝不
会发生亏损。事实上，只有货币市场基金从出现至今没有发
生过亏损（虽然理论上也有亏损的可能性）
。债券类基金由
于通常涉及打新股，或者股票二级市场投资，某些情况下可
能发生亏损，而且去年的确也
出现过。虽然长期（
1
年以上）
来说，
债券类基金的亏损往往只是暂时的。此类情况，基金
公司通常不会特意知会你这些细节。
再比如债券分级基
金，虽然名称上显示债券，但其高风险份额
B
在二级市
场上
的波动幅度在某些情况下甚至可以超过股票分级基金。大多
数人对此并不了解。所以投资者在决策前，一定要再三了解
产品的特性，否则很容易出现
预期和结果不匹配的情况，并
且从情感上觉得自己受骗了。
灌输理念的误读
还有
一种比较普遍的情况，
来自于基金公司理念的灌输，
俗称
“洗
脑”
。常常会有人告诉你，基金一定是要长期投资的，选基
金的时候要选品牌基金公司的产品等等。其实这些话说得也
没错，但这些所谓
投资界的真理都是有前提的。
过去
几
年里，这种案例多不胜数。当年名噪一时的某基金公司，在
2
007
年牛市尾声时发行了一只
QDII
产品，主要投资于亚太
市场。尽管这家公司也在能力范围内对产品做了解释，但名
声在外抵不过蜂拥而至的人流。人们误以为只要一家公司的
某只基金
表现好，那么其他基金必然也会一样。这些迷信明
星基金公司的投资者，至今还深套其中
，继续为自己当年的
无知买单。
<
/p>
又比如所谓长期投资理念，其实并不适合所
有的基金，同时长期投
资也蕴含许多技术细节，绝对不是为
了长期而长期。实际上稍微有点数学常识的人就能发
现，并
不是持有时间越长收益就越高，对某些不应该长期投资的基
金，也并不是持有几年就能等到苦尽甘来。而且买入和赎回
的时点选择，也是需要一点
智慧的。
其实任何情况下，
都不存在所谓成功的傻瓜投资，傻瓜都能在证券市场获利，
那还有谁会
赔钱？对于各种狂轰滥炸式的理念灌输，我们都
要学会用更为辩证的态度去对待。
而接下来，我们就要
来为你解开基金公司不会告诉你的
10
个秘密，相信你会从
中得到不少收获
1
“新的”通常不如“
老的”
银行工作
< br>人员会告诉你“买新基金比老基金好”
，是因为银行通常可
以在发行新基金时获得更多的收入，或者是他们有摊派的任
务。但多数情况下，买基金
其实是“新”不如“老”
。
案
例：
<
/p>
邵先生是某银行的
VIP
客户，对基金投
资颇有兴趣
的邵先生经常根据客户经理的建议买卖基金。过去几年里，
< br>客户经理通常建议他买入当时正值新发行的基金，而后在微
利后建议其赎回，再买
入新发行基金。客户经理的说法是，
“新基金肯定是比老基金好，要买就买新基金”
。
2010<
/p>
年
2
月，由于市场不佳，邵先生在客户经
理建议下把一只净
值
1.02
元的基金
赎回。
邵先生自新基金发行时买入，
持有该
基金刚刚超过
1
年，算上赎回费率和此前的认购费，账面基
本持平。接着他又接受建议买入一只新基金。此后遭遇市场
一路
下滑，该基金净值最低一度跌至
0.7
元左右，最近才刚
刚解套。
当净值回到
1.05
元左右位置。
客户经理再次建议邵
先生赎回。
不明所以的邵先生突然发现，当初自己在<
/p>
2010
年赎回的这只基金，净值已达到
1.15
元左右。如果当
时继续持有这只基金，
至今的收益应在
15%
左右。
而实际上，
扣除各类手续费后，他不断转换买新基金的收益率仅有
3%
左右。
分析：
新
基金真的比老基金值得买吗？答案
绝对是否定的。
所谓老基金，
只是因为它已经完成建
仓，
并且持有一个相对完整的投资组合，包括股票、债券和现金
等。运作了一段时间后，这些资产的价格会发生变动，并且
体现在基金净值上。基金净值
1.2
元或者
2
元，或者是跌破
1
元，只是单纯表示其投资组合的市场价格，
和股票价格的
概念是两回事。
股票或许存在合理估值的问题。如果价
值
1
元的股票上涨到
2
元，那么通常我们认
为这只股票已经
被高估，不应该买入。但基金净值和股票价格是两个完全不
同概念。净值
1.5
元的基金，所对应的就是价格为
1.5
元的
基金资产。从这个意义而言
，老基金和新基金的主要区别只
是在于，新基金还没有建仓，还未持有任何投资组合而已
。
和人们习以为常的认知相反，通
常我们认为老基金比新基金
更值得投资，一是因为有历史业绩可以回溯，能够作为投资<
/p>
决策的参考依据；二是因为如果在平衡市或者单边上扬的市
场中，
老基金的建仓成本通常比新基金低。除非在单边下跌
市场，
或者
市场前景不明朗时，
投资新基金似乎才比较合理。
但如果是这种
情况，为什么还要大举买入基金呢，除非是定
投。
点评
<
/p>
实际上，基金公司和银行对于售卖新基金
都有其利益驱动。对银行
来说，通常基金认购可以收取
1%
到
1
.5%
左右的手续费，
这部分收入基本全部归银行所有。
销
售新基金的银行，一般情况下还能向基金公司收取尾随佣
金，占到基金公司收取基金管理费的一定比例。有些强势银
行的尾随佣金最
高甚至可以超过
50%
的管理费。
这就
是为什
么银行更愿意推销新基金的原因。有些银行还会建议客户频
繁更换基金，赎回次新基金，买入新基金，其中所涉及的利
益驱动不言而喻。
2
基金分红只是数字游戏
开放式
基金的分红不是天上掉下馅饼
，只是单纯的营销手段。基金
分红和股票分红完全是两个概念，你的财富不会因为分红而
有任何改变。
案例
陆小
姐一直持有某只股票型基
金，前些时候这只基金宣布分红，让陆小姐喜出望外。由于
陆小姐持有这只基金几十万元，分红额也有一笔不大不小的
金额。陆
小姐为这笔“外快”相当兴奋，请公司同事大吃了
一顿。
事后，
她又不断向亲朋好友推荐自己持有的这只基金。
不过事实上，这
只基金的表现着实一般，过去两年来净值增
长率接近于零。
分析：
像陆小姐这样认为分红的基
金就是好基金，同时以为基金分红就
像天上掉下馅饼一样的
人的确不在少数。事实是，基金分红和股票分红并不是一个
概念，某种程度上说，基金分红只是一个单纯的数字游戏而
已。
举个简单的例子，一只净值
1.5
元的基金，如果每
10
份分红
1
元，那么基金分红后的净值就会下降到
1.4
元。
假如某投资者持有该基金
1
万份，那么分红前其持有基金的
市值是
15000
元。分红后其持有的基金市值
14000
元。分红
金额就是
1000
元。分红实际上就是把你原来持有基金的市
值，取出一部分返还于你而已，
不涉及任何财富增值。或者
说，
这只基金分红的效果，
其实完全等同于你赎回
666.67
份
净值为
1.5
元的基金。
基金分红和股票分红完全是两个
概念。上市公司从资本公积中分红回馈大众投资者，是对大
众股东真实而且额外的回报，
与基金分红是两码事。虽然基
金分红也是真金白银，基金公司也可能因为这部分分红减少
了管理规模，造成管理费的损失。但事实上，如果你持有的
是开
放式基金，分红或者不分红，对你的财富总额是没有影
响的。
如果你选择的不是现金分红，而是红利再投资，
那么即使基金份数会有所变化，但实际的基金总市值没有任
何变化。基金分红
后的赚钱能力只取决于此后市场的变化和
基金经理的管理能力，和分红无关。
所以，如果投资者
希
望“分红”
，你只需要赎回一部分基金就可以。开放式基
金的流
动性完全支持投资者随时随地对资金的需求。
值
得一提的是，上述所指均是开放式基金。封闭式基金分红和
开放式基金分红有所不同，封闭式基金（尤其是市场上那些
传统封闭式基金）在
折价时，由于不能按照市价赎回，其分
红是有意义的，而且机制上也不同于开放式基金。
封闭式基
金分红后，净值和二级市场价格都要除权，但除权后折价率
通常会有所扩大，二级市场价格会在折价率收窄（假设净值
不变）的过程中上涨。这
就是为什么封闭式基金分红后，会
有所谓的“分红行情”
。
点评：
有些基金以“分红”
作为卖点，是因
为有很多不明所以的投资者对开放式基金分
红存在莫名的亲切感。也有很多基金公司以分
红作为再次营
销的幌子，
吸引新的投资者参与申购。
投资者应该知道的是，
分红的基金未必是好基金，不分红的基金也不是坏基
金，分
红还是不分红其实无关乎基金好坏，也和基金公司的好坏无
关，因为你完全可以自己通过赎回主动分红。时至今日，分
红可以被理解为基金营销中
迎合投资者的一种方法，玩的不
过是一种数字游戏，
当然封闭式
基金除外。
3
债券基金也
会赔钱
债券基金虽说风险较低，但绝不是只赚不赔的。
有些基金虽然名字叫作债券
，却是可以买卖股票的，同样也
会遭遇亏损的境遇。
案例
<
/p>
王先生早在两年前，申购
了两只基金，一只是债券型，一只是股票
型。本以为可以通
过两只基金搭配做一个资产配置组合，在股市和债市此消彼
长的过程中规避一些风险。不曾想，两只基金在去年双双套
牢。到了去年<
/p>
10
月，债市开始走出一波行情，王先生发现
自己的债券基金相比其他债券基金，反弹速度慢了很多。这
让他完全不能理解。
分析
债券基金也有很多类型，
有些的确风
险很低，其中有些则有一定的股票仓位，但名字
仍叫作债券基金。即使债券基金的风险比
股票基金低，但也
不代表它们不会发生亏损。
市场上的债券基金，按照简
单分类可
以分为一级债基和二级债基。前一种指的是可以投
资于股票一级市场，也就是可以参与打
新股的债基，但不能
参与股票二级市场买卖。后一种指的是同时可以参与二级市
场投资的偏债基金，已经不是传统意义上的债券基金。
一级债基虽然只能参与打新股，但市场上有些一级债基，其<
/p>
新股申购后所规定的锁定期比较长，同时持有新股的仓位也
比较高
，或者是持有可转债的比重较高，这类一级债基的风
险收益水平其实已经接近二级债基。
从去年的表现看，发生
较多亏损的基本都是策略较为激进的二级债基，受到股票市
场疲软的拖累。
但硬币的另一面是，二级债基的长期表
现实际上超越了一级债基，从一个较长的时间纬度
看，股票
仓位对提高债券基金收益的确有正面帮助。但投资者也必须
承担可能某些年份会发生亏损的事实。
另外值得注意的
是，债券基金所面临的主要风险，除了参与新股和股票二级
市场的风险外，还有与股票市场表现关联度较大的可转债的
风险，<
/p>
以及信用风险。
信用债市场去年得到了快速发展，
但去年至今曾发生几起信用债违约风波。尽管国内
债券市场
目前还没出现实质性违约事件，但确实是已出现了一些个
案。投资者对信用风险的识别意识和关注度也在上升。从整
体来看，基金公司完全可以
通过积极的投资组合对信用风险
进行管理，规避这种个案可能带来的巨大冲击。
但作为
投资者必须
明白的是，债券基金本身是有风险的，虽然风险
较低，但绝不是无风险的投资品种。而事
实上，零风险产品
本来也不存在。
点评：
选
择债券类基金产品，事先
要对产品本身作充分的了解。基金契约可以在网上查询，重
点在于了解这只基金是可以投资于股票二级市场，还是只能
参与打新
股，并且了解其股票仓位的最高上限是多少。这些
信息有助于了解债券基金的风险特征。
客观而言，一级
< br>债基和二级债基没有好坏之分，只是风险水平和预期收益有
所不同。但我们更多建
议投资者考虑一级债基。如果同时对
股市和债市有兴趣，更好的方法是，以一部分资金买
入债券
基金，一部分资金买入股票基金。
4
基金
A<
/p>
类份额≠高
收益存款
基金公司只会告诉你分级基金
A
类份额有每
年固定的收益，而且收益率比银行定期存款利率高。但不
会
告诉你，
A
类份额一上市通常就是大
幅折价，你就等着被套
吧。
案例
从去
年开始分级基金销售相当火爆，在听
从推销人员的介绍后，马先生认购了某分级基金所谓
的低风
险
A
类份额。
< br>按照契约的说法，
A
类份额投资人将每年获取
比银行一年定期存款高的固定收益，按照当时的定期存款利
率，这个收益水
平大约达到或超过
5%
。马先生认为这笔交
易非常划算，一来比银行理财产品的利率略高，二来分级基
金成立后将在二级市场交
易，流动性也较好。
但让他没
有想到的是，这只基金自从上市后，就一直折价交易，折价
率居然高
达
10%
左右。如果他想要在二级市场上抛出，即使
算上获得的固定收益部分，还是会亏损将近
5%
。
这让马先
生感到相当胸闷。
分析
如果
有人告诉你某种投资只
赚不赔，那一定不是真话。某些分级基金的
A
类份额，虽然
看上去相当美好，但实际上从过去的经验看，
上市后折价基
本是常态。
所以如果你不是打算持有到期
（一般在
3
年左右）
，
那么这类产品是应该谨慎对待的。
以股票方向的分级基
金为例，不少
A<
/p>
类份额提供的固定收益水平在年
5%
左右
，
甚至更高以吸引众多投资者关注。但目前来看，
A
类份额甫
一上市普遍表现为大幅折价，
近期的折价
率均值更在
13%
左
右，最高的折价率
甚至达到
25%
。
换句话说，
即使
A
类份额
号称可以
提供你每年
6%
的收益率，如果你不能持有到期，
按照
13%
的折价率，你即使平均持有超过
2
年，在二级市场
上抛售时仍然是亏损的。
有些分级基金的
B
类高风险份额甫
一上市也常遭遇折价，溢价情况只是极少部分。
尽管这
种现象堪称普遍，但基金公司
在发行这类产品时几乎对此只
字未提。甚至有些基金公司在营销时，刻意淡化这类产品是
分级基金的事实，
并且告诉投资者
A<
/p>
类份额只是类似固定收
益产品而已。他们根本不会告诉你，与其参
与分级基金的新
基金发行，不如在其上市后以折价买入。
不仅于此，很
多分级基金其实还有各
类附加条款。以分级债券基金海富通
稳进增利
A
来说，
该基金在契约中规定，
封闭期末如果基金
份额净值大于等于
1
，基金净资产优先分配予
增利
A
，剩余
净资产分配予增利
B
份额。在封闭期末，如果该基金份额净
值小
于
1
，
增利
A
与增利
B
分别以封闭期末基金份额净值
等
于
1
时两者的份额净值为基础，共同
承担亏损。所以，
A
份
额号称每年
5%
以上的收益率也并不是万无一失的。
点
评
分级基金一度热火朝天，但这类产品往往机制复杂、
条款繁复，非普通投资者所能理解。同时，由于创新并不完
善，其中也隐
含诸多问题。
当然，我们也不能否
认分级
基金给市场带来的活力，不过投资者一定要在对它们充分了
解后再做出决策。
低风险的
A
类份额虽然可以看作是类
似固定收益产品
，但它们在市场上长期折价是不争的事实。
而
B
类份额，
基金公司通常会从各种渠道告诉你上涨时
B<
/p>
类
份额表现多么勇猛，但实际上，下跌时这类高风险份额也是
幅度巨大。投资者一定要知道，在不能做空的情况下，分级
基金产品
的风险是极高的。即便是债券类分级基金，也带有
类似的风险特征。
5
货币基金短期高收益不可信
7
天年
化收
益率有时候看上去很高，但并不代表你的年收益真能达
到这一水平。基金公司常常会在<
/p>
7
天年化收益率显得比较动
人的时候向你
推销这类产品，不要上当啊！
案例
股<
/p>
市低迷时期，秦女士打算把闲置资金投资到货币市场基金，
但一直
不知道应该选哪只基金为好。看到报纸上登载的文