股权投资对价
学车心得-
股权投资对价：
确认和计量
支付对价是股权分置改革
的一项经济业务。
非流通股股东支付的对价是送股、
缩股、付现
、权证等，获得的是一种流通权。在股权分置改革方案实施日，确认
支付对价，进行相关
会计处理。其中，权证在股权分置改革方案实施日，只确认
已实际发生的金额，其余损失
则在行权日确认。
用权责发生制原则和历史成本原则进行计量
。
支付对价具体表现：
①送股
(
缩
股
)
用送出
(
减少
)
股份的投资
成本
(
股份数×每股成本
)
加上按该比例应转销的损
益调整、股权投资差额、股权投资准备之和计量；
②付现用实际发生金额计量；
③权证用申请发行的实际支出加行权日的行权价格与当日的
收盘价的损失计量。
会计科目
《企业会计制度》列举了
股权投资差额
的三
种情形，虽然尚未考虑
股权分置改革
的
情况，
但已经表明股权投资差额的用途在于记录权益法下长期股权投资的账面价
值与应享有被投资单位所有昔份额的差额。支付对价可视为这种差额，在“
股权
投资差额
”科目中核算。
私募股权投资估值方法：
一、
现金流量贴现法：
贴现现金流量法认
为企业的价值是与企业未来的现金流量密切相关的。
它的的原
理是假设公司价值等于公司预期未来产生现金流量的现值之和。
其基本公式为：
n
V
t
1
CF
t
1
r
t
二、
贴现现金流量法的两种类型
1
股权资本估价
公司股权价值可以通过
股权资本成本对预期股权现金流量进行折
现获得
2
公司整体估价
< br>公司整体价值可以使用该公司加权平均资本成本对公司预期现金
流量进行折现获得
三、
自由现金流量的计算
1
、公司自由现金流量（
FCF
）
公司自由现金流量
=
经营性现金
流量
-
资本性支出
-
< br>营运资本净增加
额
2
、经营现金流量（
OCF
）的计算
（
1
）逆推法
OCF=
净利润
+
折旧
（
2
）顺推法
OCF=
销售收入
-
< br>成本
-
税
（
3
）税盾法
OCF=
（销售收入
-
成本) ×（
1-
税率）
+
折旧×税率
3
、
股权自
由现金流量（
FFCF
）
•
•
•
股权自由现金流量是企业向债权人
支付利息、
偿还本金、
向国家
股权自由
现金流量
=
净收益
+
< br>折旧
-
债务本金偿还
-
营运资本追加
如果公司的负债比率保持不变，
仅
为增量资本性支出和营运资本
纳税、
向优先股股东支付股利，<
/p>
以及满足自身发展需要后的剩余现金流量
额
-
资本性支出
+
< br>新发行债务
-
优先股股利
增量进行融资，并且通过发行新债偿还旧债，在不考虑优先股的情况下，
上式可以写成：
•
股权自由现金流量
=
净收益
-
增量资本性支出×﹙
1-
负债比率
﹚
-
营运资本
增量×﹙
1-
负债比率﹚
•
上述公式中增量资本性支出为本期
资本性支出与折旧的差额，
所以可以看
出上式可以写成：
股权自由现金流量
=
经营现金净流量
-
资本性支出×﹙
1-
负债比率﹚
-
营运资本增量×﹙
1-<
/p>
负债比率﹚
四、
资本成本的估算
1
、股权资本成本
< br>估算股权资本成本的方法最常用有股利增长模型、
资本资产定价模型和套利定价<
/p>
模型
（
1
）股利增长模型
K=DPS
／
P+g
P
为当前的股票价格，
DPS
为下一年预计支付的股
利；
K
为股权资本；
g
为股利的增长率
（
2
）资本资产定价模型（
CAPM
）
R=R
f
+
β
(R
m
–
R
f
)
R
m
为股票平均收益率，
R
f
为无风险收益率
资本资产定价模型（
CAPM
）中，关键是要确定无风险利率、计算风险溢价和
β
值。
•
第一步，确定无风险利率
•
需满足两个条件：一是不存在违约
风险
;
二是不存在投资收益率的不确定
性。
这就意味着我们可以使用与所分析的现金流量期限相同的国债利率作
为无风险利率。
结合我国情况，我国资本市场风险较
大，所以使用长期国债利率作为无风险
利率较合适
•
第二步，估计风险溢价
•
风险溢价
是指股票平均收益率与无风险利率的差额。也指市场平均风险
报
酬率
•
第
三步，估计
β
值
•
β
系数描
述了不可分散风险，每个企业都有自己的风险参数
β
值。它由<
/p>
三个因数决定：企业所处的行业、企业的经营杠杠比率及财务杠杠水平。
< br>
•
估计
β
值的一般方法是把这个公司的股票
收益率（
R
i
）与整个市场收益<
/p>
率（
R
m
）进行
回归分析
•
R
i
=a+
β
R
m
•
(3)
套利定价模型
•
套利定价模型认为风险可由多个因
素产生，
而不像资本资产定价模型基于
一个风险因素，
。其基本表达式如下：
•
•
R
R
f
i
E
R
< br>i
R
f
i
1
•
•
•
式中，
R
为股权成本
;
R
f
为无风险利率；
E(R
i
)-R
f
为
i
风险因素的风险补
偿率；
β
i
为
i
风险因素的
β
系
数，
k
为风险因素的数量。
2
、
债务资本成本
•
•
•
•
债务资本成本是企业在为投资项目融资时所借债务的成本。
<
/p>
债务资本成本是由三个变量决定的：
一是当前利率水平；
二是企
3
加权平均资本成本
加权平均资本成本
(WACC)
是企业为筹集资金而发行的全部各种
k
业的信用等级；三是债务的税收抵减。
有价证券的成本的加权平均值，包括股权资本成本和长期负债资本成本。
公式如下：
•
R
i
为个别资本成本；
W
i
为该个别资本成本占全部资本的权重
< br>
五、
自由现金流量估值
1
、
自由现金流量估值的稳定增长模型
这
一模型假设公司以某一稳定的增长率保持增长，公式表达式为：
V=FCF
0
×
(1+g)/(r-g)=FCF
1
/(r-g)
公式中，
V
为价值，
g
为增长率，
FCF
0
为当前的自由现金流量，
FCF
1
为预
n
WAC
C
RW
i
i
i
1