腾讯QQ价值分析报告
今年春节天气怎么样-
目
录
腾讯
QQ
价
值分析
第一部分
行业背景
⊿一、
中国互联网报告………………………………………………
…………………
⊿二、国内互联网概况…………………………
…………………………………
第二部分
腾讯控股
⊿一、历史沿革
………………………………………………………………………
⊿二、
公司概况……………………………………………………………………
……
⊿三、
公司优势…………………
………………………………………………………
⊿四、
公司策略…………………………………………………………………………
⊿五、
服务及产品………………………………………………
………………………
⊿六、
竞争环境
…………………………………………………………………………
⊿七、
风险因素…………………………………………………………………………
⊿八、
财务……………………………………
…………………………………………
1
、
综合损
益表……………………………………………………………………
2
、
综合季
度经营业绩……………………………………………………………
⊿九、募集资本用途…………………………………………………………………
⊿十、其它重要事项提示……………………………………………………………
< br>
⊿十一、附件…………………………………………………………………………<
/p>
第三部分
相对价值比较
1
、
收入…
…………………………………………………………………………
2
、
财务数
据………………………………………………………………………
3
、
税率…
…………………………………………………………………………
4
、
估价指
标………………………………………………………………………
5
、互联网公司概况………………………………………………………………
第一部分
行业背景
一、中国互联网报告
MorganS
tanley
于
2004
年
4
月
14
日出版之中国互
联网报告，权威地提
示了
中国互联网行业的现状，并指出（摘录）
●
我们认为，
投资者仍然低估了互联网在改变全球商业模式和消费者行为方面将会产
生的影响——我
们相信中国将成为证明这一论点的市场。
●
中国目前是世界第二大互联网用户
市场，而且有可能在五年内成为最大的市场。中
国在历史上对传媒和通信方面的限制，<
/p>
为互联网使用率的迅速增长营造了一个良好
的环境。
●
中国互联网已经在短
信和在线游戏上处于世界领先地位，
因而应当在无线短信和其
它
互联网应用领域大有所为。
●
在线广告和电子商务带来的创收虽已经上升很快，但仍处于萌芽阶段，主要是基于
中国人均
GDP
水平比较低和可支配收入水平较低
的缘故。
●
中国政府在抵制了一段时间后，
看来是支持互联网作为支持本国和全球经济发展的
主要工具。
●
摩根士丹利首席经济师史蒂芬•罗奇关注中国的经济会放慢，中国经济师谢国忠认
为中国股票在总体上估价过高，
但两人对中国经济发展和市值上升的长
期前景仍然
抱有信心。
●
在这一方兴末艾的市场进行投资时
采用平衡稳妥的方式是至关重要。
1
、
中
国互联网的行业形势
◆
互联网用户的为数量很大，而且还在迅速增加
◆
网站使用率的相对增长势头强劲
◆
比较年轻的用户活跃于互联网
◆
在线媒体的开发仍然处于发展阶段
◆
把手机与互联网连接起来的无线短
信业务正处于过渡阶段，发展前景仍然可期
◆
对宽带的认知度迅速上升
◆
电子商务刚刚起步，而且有管制措施
2
、
中
国互联网的竞争形势
◆
跨国公司所面临的挑战为中国公司创造机遇
◆
第三代互联网企业家给人留下深刻
印象，尽管还缺少丰富的经验
/
领导能力
◆
与互联网相关的收入和利润的
可持续性仍然无法证明，但市场机遇很大
3
、
互
联网在中国面临的宏观形势
◆
政府重视大力发展互联网用户
◆
政府的战略在某种程度上反映了促
进国内（城市至农村）和全球贸易的需要
◆
经济增长势头尽管放缓，但仍然很强劲
◆
资本市场在过去一段时间一直保持强势
4
、
中
国互联网公司的风险
◆
各门户网站利润很高的
SMS
与传讯相关的收入的可持续性和连贯性，尤其是在从
SMS
向新一代传讯业务过度的情况下
◆
互联网内容计划不断增加和发展，
包括涉及视频媒体、用户制作的内容、反馈和搜
索的新产品
◆
在线计费
/
付费的潜在发展的确定性，可信度
/
安全性和在线物流
/
经销系统的开发
◆
互联网一些纵向市场的潜在规模与范围
◆
中国移动和中国联通在互联网发展上的演化
◆
中国经济放缓对中国互联网的发展和中国互联网公司的影响
5
、平衡的投资方法
总体而言，
对于中国的互联网来说，
我们仍乐观地认为收入增长率会很高，
而且可以用
来赚钱的用户基数很大并且在不断增加。
我们认为，
对投资者来说，
高度资本化的中国互联
网公司所代表的合计市值
低于潜在的市场机遇，
而随着时间的推移，
这种潜在的市场机遇
就
会彰显出来。
< br>在我们看来，新浪是中国互联网的最佳代表，而携程（
Ctrip
）目前则是中国新兴的在
线纵向市场的最佳代表。
中国的互联网现在仍处于最低的发
展阶段，
投资者应当认识到波动性将是这一新兴市场
的观点。与以往在初级市场的投资一样，进行风险调整的投资方法是至关重要的。
二、国内互联网概况（摘自“中国互联网报告”
）<
/p>
中国—有代表性的互联网公司
公司
·
地点
·
重点
·
<
/p>
上市
/
民营
(<
/p>
所有者
)
·
市值
新浪
·
中国
要点
·
门户网站
·
上市（新浪）
·
23.8
亿美元
网易
·
中国
·
门户网站
·
上市（
N
TES
）
·
18.5
亿美元
搜狐
·
中国
·
门户网站
·
上市（搜狐）
·
11
亿美元
Chinadotcom
中华网
·
中国
·
企业软件外包
·
上市（中国）
·
9.03
亿美元
Tom Online
·
中国
·无线互联网
·
上市（
T
OMO
）
·
6.82
亿美元
Ctrip
（携程）
·
中国
·
旅行
·
上市（
C
TRP
）
·
4.32
亿美元
Linktone
掌上灵通
·
中国
·
MMS/SMS/
游戏
·
上市（
L
TON
）
·
03
年第四季度收入
3800
万美元
(
按年增长
19
7%)
，营业收入
1600
万美元
(
按年增长
1451%)
< br>
·
收入的
< br>34%
来自线上广告，
60%
来
自短信
SMS
，
6%
< br>来自游戏
·
03
年第四季度营业毛利率为
40%
< br>
·
04
年
1
月和雅虎合作进军线上交易
·
通过收购
FortuneTrip
进入旅游业（
12/03
）
·
03
年第
三季度收入
1900
万美元
(
按年增长
44%)
，营业收益为
1200
万美元
·
18%
的
收入来自广告，
39%
来自游戏
·
03
年第
四季度营业毛利率为
61%
·
效益最好的在线游戏（大话西游
Westward
Journey
）是内部开发的
·
03
年第
四季度收入
2500
万美元
(
按年增长
133%)
，
营业收益为
1100
万美元
(
按年增长
22%)
·
39%
的
收入来自广告；营业毛利率为
45%
·
03
年<
/p>
11
月收购游戏网站（一起一起上
）和房地产网站（焦点
）
·
03
年第四季度收入
2900
万美元
(
按年增长
87
%)
，营业收益为
50
万美元
·
安装
1000
多个客户网站，使用
CDC
软件的企业客户超过
600
·
通过
CDC Mobile Unit
付费的用户超过
500
万
·
2003
年的收入
7700
万美元
(
按年增长
157%)
，营业收益为
2000
万美元
·
2003
年的收入分类：无线业务
72%
，广告
8%
，商用企业解决方案
18%
，上网卡
2%
·
截止
20
03
年现金及等价物为
2300
万美元
·
03
年第
四季度的收入
800
万美元
(
按年增长
16%)
，营业收益为
300
万美元
·
03
年第
四季度宾馆房间预计为
882000
，按年增长
18%
·
加入客房网络的中国宾馆为
1,700
多个，海外为<
/p>
750
个
·
截止
03
年第四季度，
84%
的收入来自宾馆订
房，
11%
来自飞机订票，
3%
来自包团旅游
·
专门从事无线增值业务，
2003
年的收入为
1700
< br>万美元
·
< br>在产品种类、运营商关系和销售
/
营销覆盖面的实力有助
于其在越来越拥挤的市场上立足
·
2003
年的毛利率为
62%
·
2.82
亿美元
Huicong/Zhongsou
(
慧聪
/
中搜
)
·
中国
·
搜索
·
上市（归
HC
Int
’
1
所有）
·
1.25
亿美元
3721
·
中国
·
搜索
·
<
/p>
民营
（与
Yahoo!HK
建
立合作关系）
公司
·
地点
·
重点
·
<
/p>
上市
/
民营
(<
/p>
所有者
)
·
市值
21CN
世纪龙
·
中国
·
娱乐门户网站
·
上市（由中国电信广东
分公司控股）
51job
前程无忧
·
中国
·
招聘
·
民营
·
—
·
2002
年的收入为
200
万美元（按年增长
356%
）
·
为新浪、搜狐、
< br>3721
和
Chinadotcom
提供搜索服务，
2003
年下半年取代百度
·
每天进行
1000
万次搜索
中国—有代表性的互联网公司
·
截止
04
年
2
月，
45
0,000
多家公司注册关键词服务
·
根据公司报告，截止
04
年
2
月，达到
90%
中国互联网用户
·
根据公司报告，截止
04
年
2
月，每天提供
5000
多万关键词解决方案
·
03
年<
/p>
11
月
Yahoo!
为与
3721
建立合作关系支付了
1.2
亿美元
要点
·
一心要成为中国主要的宽带娱乐门户网站
·
中国最大的
MP3
歌曲收藏，即时视频点播每月收费
3.62-6.04
美元
·
主要的电子邮件提供商
·
尽管在
香港和中国仅有
16
个办事处，但客户超过
170,000
·
注册登记的求职者超过
500
万，每周发给招聘单
位的简历超过
100
万
·
由
Doll
Captial
，加利福尼亚州的一家风险投资公司，投资创建
阿里巴巴
·
中国
·
<
/p>
电子商务（
B2B
）
·
民营
·
—
BabyCare
（东方爱婴）
·
中国
·
产前
/<
/p>
产后用品
·
民营
·
—
百度
·
中国
·
搜索
·
民营
·
—
Chinaloop
·
中国
·
营销
·
民营（归
ConsoData
所有）
Dangdang
当当
·
中国
·
电子商务（书籍）
·
民营
·
04
年<
/p>
2
月获得软银
Softbank
和其他现有的投资者提供的
8200
万美元的融
资
·
20
03
年掌握着
1200
万美元的自由现
金流
·
Web Properties
有
3
00
多万个注册会员
·
估计每年交易价值为
30
亿美元
·
为中国的父母提供孕期和育婴服务及产品
·
经营着育婴网站
< br>
，会员超过
55
万
·
Yaolan
（摇篮网）每个客户平均每月的综合费用为
250
美元
·
每天进行
3000
多万次中文文章的搜索，为
30
多万个网页编索引
·
2003
年
80%
的收入
来自有赞助的搜索，
10%
来自对企业的搜索软件许可，
10%
来
自对门户网站的许可
·
管理层说
2003
年是盈利的
·
中国
70
0
多万份客户资料的数据库
·
出租
1K
名称
/
地址信息的价格是
181
美元，最低订购价为
604
< br>美元
·
欧洲的一家营销公司
ConsoData
拥有
50%
股权的子公司
·
·
2003
年收入为
900
万美元（与上年相比增长
100%
）
，毛利率为
25%
·
书店有
210,000
多种书籍，
800,000<
/p>
多个访问者，
4,000
多个订单
/
每天
·
03
年<
/p>
12
月
Tiger Tech Fund
以
750
万美元收购了
Dangdang 15%
的股权
·
—
eBay
易趣网
·
中国
·
03
年第
四季度增加
100
万用户，用户总数达到
430
多万
·
电子商务
·
03
年<
/p>
8
月，达到
800
多万美元
GMS
·
民营
（与
eBay
有关系）
·
eBay
为其与易趣网建立关系支付了
1.8
亿美元，分两次交易，
03
年
7
月
1.5
亿美元，
0
3
年
3
月
30
00
万美元
eLong
亿龙
·
中国
·
<
/p>
为
Yahoo!|
、搜狐和新浪提供旅行
服务
·
旅行
·
1000
多万持卡人
·
民营
·
Tiger
Technology
和
Blue
Ridge Capital 2003
年下半年投资
1500
万美元
·
—
中国—有代表性的互联网公司
公司
·
地点
·
重点
·
<
/p>
上市
/
民营
(<
/p>
所有者
)
·
市值
（卓越）
·
中国
·
电子商务（零售）
·
民营
·
—
要点
·
22003
年收入与上年相比增长
70%
·
每天收到
10,000
多个订单，价值约为
121,000
美元
·
03
年
10
月，老虎基金
Tiger Technology Fund
以
620
美元收购
20%
的股权
（空中）
·
中国
·
2003
年中国移动排名第一的
MMS
、移动游戏和
WAP
服务提供商
·
MMS/SMS/
游戏
·
03
年<
/p>
1
月开始盈利
·
民营
·
每条短信的收入为
0.12-0.24
美元，其中
15%
的收入交给了中国移动
·
—
Ninth City
九城
·
中国
·
<
/p>
与
网站一起经营着一个网上社区
·
游戏
·
<
/p>
与
Webzen
签订了为期五年预付
50
万美元许可费和
20%
版税的协议，在中国发布
MU
（韩
国
·
民营
的一种主要游戏）
·
—
·
报告称与
Vivendi Games
组建了一个合资公司在中国发布
Warcraft
PRCEDU
弘成学习网
·
中国
·
与十多所大学建立合作关系
·
教育
·
现有
10
0
多门在线课程
·
民营
·
董事长是
UTStarcom
的创始人
·
—
盛大网络
·
中国
·
2003
年的收入为
7200
万美元（与上年相比增长
< br>84%
）
，妆收益为
2800<
/p>
万美元（与上年相
比
·
游戏
增长
66%
）
·
民营
·
截止
20
03
年，注册用户达到
2.36
亿用户
，高峰时期同时上网的用户达到
120
万
·
—
搜房
·
中国
·
房地产信息
·
民营
淘宝网
·
中国
·
电子商务
·
民营
·
—
腾讯
·
中国
·
即时短信
·
民营（与
Naspers
所
有）
·
根据
2003
年
4
月的
IDC
报告，中国在线游戏的市场份额排名
第一（超过
30%
）
·
按访问者数量计算是中国最大的房地产信息网门户网站
·
截止
20
03
年
5
月，注册用户达到
700
万，每天网页浏览量约为
1300
万
·
参与抵押前端服务，是二手房的
B-C
和
C-C
平台
·
适合中国国内客户的因特网交易网站
·
根据公司报告，截止
04
年
4
月，
50
多万注册用户，
1200
多万网页浏览
/
每天
·
为卖主提供免费登载
·
03
年<
/p>
7
月从阿里巴巴获得一笔
1200
万美元的投资
·
2200
多万用户注册订购
IM
服务
·
6600
多万个现有用户
ID
号
·
每天
7,
6
亿条信息
第二部分
腾讯控股
一、历史沿革
（摘自
2004
年
6
月
17
日
21
世纪经济报道
邱伟的文章）
2000
年底中国移动推出“移动梦网”的一瞬，它也许不知道，这一创新性的价值链条
会挽救一批互联网公司。腾讯就在这批名单的前列。
当时腾讯的情况是，
拥有逼近亿级的互联网注册用户量，
而且这些用户中是含有大量的
消费诉求的，但是
，腾讯却苦于没有收费的渠道。然而，移动梦网通过手机代收费的“二八
分账”协议（运
营商分二成、
SP
分八成）
，犹如一道
闪电，惊醒蛰伏的腾讯。
腾讯迅速
开展了收费会员业务，限制页面注册，并开展了移动
QQ
业务，
一时间，腾
讯成了移动梦网的骨干，在移动梦网中的份额最高时占据了七成。
腾讯赚钱的速度和它当初注册用户的疯长一样
，仅到
2001
年
7
< br>月，腾讯就实现了正
现金流，
到
2001
年年底，
腾讯实现了
1022
万人民币的纯利润。
其间，
在
2001
年
3
月份，<
/p>
腾腾讯为了应付
ICQ
的版权官司，将软
件名称改成了
QQ
。
腾讯业绩的增长速度在
2002
年和
< br>2003
年开始令人炫目，
这两年腾讯一方面推出
QQ
行、
QQ
秀等一些新业务，另一方面又不断学习，比如学着新浪推短信和铃声、学着网易推出交
友业务
QQ
男女、学着盛大开展网络游戏。在
2002
年，腾讯净利润是
1.44<
/p>
亿，比上一年
增长
10
< br>倍之多；
2003
年，腾讯净利润为
3.38
亿，比
2002
年又翻了
近一倍。
二、公司概况
（摘自《招股说明书》
）
本集团为中国领先的互联网服务与移动增值服务供货商，
同时拥有中国最大的即时通信
社区。
腾讯计算机及世纪凯旋根据与本公司、
< br>时代朝阳科技及腾讯科技订立的合约安排提供
互联网服务与移动及电信增值服务。
用户可利用本集团的即时通信平台，
以各种终端设备透
过互联网及移动与固定通信网络进行即时通信。
本集团的用户不仅可以传
输文本信息、
图像、
视频、
语音及电子
邮件，
亦可获各种可提高网络社区体验的互联网及移动增值服务，
包括聊
天室、在线与移动游戏、交友服务、资讯下载及娱乐服务。
本集团相信，
以注册帐户数目
计算，
本集团拥有中国最大的即时通信社区。
截至二零零
四年三月三十一日，
本集团拥有
2.913<
/p>
亿个注册即时通信帐户。截至二零零四年三月三十一
日止十六日期
间，最高同时在线帐户数目达到
610
万个，每日用户在线时数
平均长达
6,470
万小时；而每日平均发送信息量达到
8.488
亿条。本集团亦为中国主要移动增值服务供货商
之一。
于二零零三年，
本集团获中国移动于其梦网
平台颁发
「短信业务合作伙伴最佳业绩奖」
。
< br>本集团相信，本集团的客户即时通信服务
QQ
品牌在中国
享负盛名。
本集团相信，
本集团为中国首家提供即时通信及移动增值服务的供货商之一。
本集团于
一九九九年二月推出基本在线即时通信服务。
于二零零零年五月
，
本集团向市场推出移动即
时通信服务移动
，并一直在中国移动即时通信服务领域保持领先地位。自本集团引进基
本即时通信服务以来，本集团的服务及产品已为
QQ
社区扩展至包含多种增值服务，包括电
子邮箱、各类收费即时通信服务计划、娱乐与
信息内容服务、聊天室、交友服务、休闲游戏
及大型多用户在线游戏。
< br>同样地，
自本集团引进移动即时通信服务以来，
本集团的
移动及电
信增值服务已扩展至包含移动电话聊天、
IVR
服务、彩铃服务、手机铃声与图片下载服务、
移动电话新闻与信息内容
服务、移动电话游戏及其它电信增值服务。
由于本集团相信中国企业即时通信市场的发展潜力巨大，
故此本集团亦以该市场
作为本
集团的业务目标。
为应付中国企业的需求及在市场发展初
期争取市场占有率，
本集团对该市
场作出长线投资，开发各种即
时通信产品。利用本集团的主要企业服务—
即时通信解决方<
/p>
案腾讯通（「
RTX
」），企业可通过即
时通信网络连接其内部以及外部网络，同时亦可透过
互联网与本集团的公众
QQ
网络互联。
RTX
亦提
供移动增值服务。本集团于二零零三年九月
首度推出商业版
RT
X
。
由于
获得广大用户认同，
故此自二零零零年五月起，
本集团成功提供
不断增加的按月收
费的增值服务。
本集团自二零零一年录得盈利
以来，
盈利一直保持增长。
截至二零零三年十
< br>二月三十一日止年度，本集团的全年收入及盈利分别为人民币
7.35
亿元及人民币
3.222
亿
元，较二零零二年的数字分别增长
179.4%
及
129.0%
。收费服务的收入占本集团二零零三
年度收入逾
75%
。截至二零零四年三月三十一日止三个月，本
集团的期内收入及盈利分别
为人民币
2.576
亿元及人民币
1.073
亿元。
三、公司优势（摘自招股说明书）
庞大而活跃的用户群。
本集团拥有中国最大的即时通信注册用户
群。
截至二零零四年三
月三十一日，本集团的注册帐户超过
2.913
亿个，其中在截至二零零四年三月三十一日止十
六日期间活跃帐户高达
9,710
万名。
本集团庞大而活跃的用户群为本集团业务的成功要素之
一，
不但为本集团的用户提供可透过即时通信及其它增值服务而互相交流的庞大社区，
< br>在保
留现有用户的同时亦可吸引新用户加入。
故此上述庞
大而活跃的用户群使其它竞争对手难以
与本集团抗衡。
独特的网络社区体验。
本集团为活跃
用户创造可使用计算机及移动电话等不同终端设
备，在互联网及移动与固定电信网络进行
点对点及多方即时通信的社区。透过
QQ
平台，本
集团的用户可以自行设立个性化形象，并与其它用户在自主的互动环境中保持联系及交流。
各用户均以
QQ
号码、用户名称及用户资料作为识
别。本集团用户于登入
QQ
网络后，可利
用自己的好友选单侦测其它在线用户
（即
「在线状态」
）
，
并可通过文本信息、
图像、
视频、
语音、声音及图片等各种媒介互相进行即时通
信。
极具吸引力的创新增值服务。
本集团不断开发创新的增值服务，
以扩展及丰富本集团用
户的体验，并提高用户对
QQ
社区的忠诚度。
除基本即时通信服务外，本集团其它增值服务
包括移动
QQ
、移动电话聊天、
QQ
交友、
QQ
秀、
QQ
邮箱及在线游
戏。本集团的服务可发
挥
QQ
客户软件
的特点，将各式各样的增值服务与
QQ
接口结合。透过不断开发
新增值服务
及内容
（尤其是信息及娱乐领域）
< br>以应付中国不断增加并日趋成熟的互联网及移动电话消费
者需求。
强大的品牌知名度。
QQ
品牌及
QQ
企鹅形象已成为中国广受认
同的消费品牌之一。
与中国电信营
运商及终端设备制造商紧密的策略关系。
本集团与多家第三方移动与固定
电话营运商及终端设备制造商建立策略关系。由于
QQ
为有关营运商提供平台，让最终用户
享用增值通信服务，
从而提
高营运商的网络通信量及收入，
故此本集团与电信营运商的合作
关系尤为紧密。现时，本集团与电信营运商的合作包括利用该等营运商的计费及服务平台，
并与其合作进行市场推广。
本集团亦与中国终端设备制造商建立紧密的关系。
本集团现时与
13
家移动电话制造商建立业务关
系，当中包括摩托罗拉、诺基亚及
TCL
。本集团与该等制
造商合作，将本集团的
QQ
客户端软件预先
安装于其先进的移动电话内。
四、公司策略（摘自招股说明书）
本集团的目标在于成为中国领先的互联网及电信增值服务供货商。
本集团的即时通信平
台已发展成为综合服务平台，
向本集团庞
大而不断扩展的社区提供即时通信、
增值服务及网
上娱乐。
继续扩展本集团用户群。
由于本集团相信庞大的用户群为重要的竞争优势，
故此本集团
将继续致力扩展用户群。
本集团认为，
作为中国最大即
时通信社区，
本集团的用户群将会随
着中国互联网及移动电话用
户增加而上升。
此外，
本集团认为中国的年轻阶层将成为中国互
联网应用增长的主要动力，因此将以此阶层为主要对象。
提供新产品及服务，以丰富
QQ <
/p>
社区的体验。
本集团将继续开发及提供新增值通信、
社区、娱乐及信息相关服务及产品，以丰富本集团用户的体验，并拓展新收入来源。本集团
将透过即时通信平台整合及提供音乐、
视频及其它媒体信息等网上信息内容
，
并进一步丰富
本集团网上交友、
网络
虚拟化身及在线游戏的服务内容。
本集团将透过自行开发及与第三方
内容供货商合作，开发该等新增值服务及产品。
继续加强本集团与电信营运商、
设备制造商及内容供货商的策略关系。
本集团将透过合
办市场推广活动、
建立
共同品牌及合作开发，
加强本身与中国电信营运商的合作关系。
本集
团亦会巩固与手机、计算机、
PDA
、游戏机及其他设备制造商的现有业务关系，并物色其
它合作伙伴，以将本集团的增值
应用软件预先安装于该等制造商所生产的设备内。
开发适用于中国企业的即时通信解决方案。
本集团认为，
中国企业即时通信市场为重大
商机，
可为本集团带来长
远的潜在庞大用户群及收入来源。
凭借提供消费者即时通信服务的
成功经验，
本集团锐意成为中国企业即时通信解决方案的领先供货商。
为此，
本集团推出切
合中国企业特定需求的商务企业解
决方案—
RTX
品牌。该解决方案具
有较高的安全性，可
与本集团的公众
QQ
网络连接，同时亦可与本集团移动增值服务结合。本集团在中国建立
RTX
的分销渠道，
包括数目不断增加的全国、
地区及地
方分销商及转售商。
本集团亦与
IBM
、
UFSoft
、金山软件及金蝶等中国多家企业软件供货商建
立策略合作伙伴关系，将本集团的
企业即时通信解决方案与该等供货商的产品结合，
并共同进行推广及分销。
本集团将会继续
建
立合作伙伴关系，以将
RTX
发展为中国企业即时通信的市场标
准。
五、服务及产品（摘自招股说明书）
以注册帐户数目计算，
本集团经营中国最大的即时通信社区。<
/p>
透过本集团的即时通信平
台，
本集团提供
各式各样的互联网及电信增值服务。
通过与电信营运商、
设备制
造商及内容
供货商建立策略合作关系，本集团将不断增加本集团的服务及产品，并在全国
拓展服务及产品的分销渠道。
下表载列有关截至呈列日期及期间本集团即时通信社区的若干
营运统计数字：
截至
截至
截至
截至
截至
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零四年
截至十二月三十一日
三月
六月
九月
十二月
三月
止十六日期间
三十一日止
三十日止
三十日止
三十一日止
三十一日止
二零零一年
二零零二年
二零零三年
十六日期间
十五日期间
十五日期间
十六日期间
十六日期间
（百万计）
注册即时通信
93.2
151.3
256.1
165.8
181.1
214.5
256.1
291.3
帐户（截至期终）
活跃帐户
43.8
54.4
81.5
56.1
53.0
65.6
81.5
97.1
最高同时在线帐户
1.9
2.9
4.8
3.4
2.9
3.9
4.8
6.1
平均每日用户
18.3
28.6
51.4
33.6
35.7
39.0
51.4
64.7
在线时数
平均每日信息
(1)
413.9
(2)
386.4
681.8
448.1
581.6
554.4
681.8
848.8
附注：
(1)
平均每日信息包括计算机之间的信息交流，而不包括与
移动电话的信息交流。
(2)
截至
二零零一年十二月三十一日止十六日期间的平均每日信息包括来自本集团网络广
告的信息
。于其后的期间，平均每日信息并不包括该等广告信息。
1
、互联网增值服务
互联网增值服务为本集团用户社区的主要平台，
并为本集团带来可观收入。
于二零零三
年度及截至二
零零四年三月三十一日止三个月，本集团分别约
31.3%
及<
/p>
40.6%
的收入来自
互联网增值服务。
截至二零零三年十二月三十一日，
本集团收费互联网增值服务的
注册用户
共有
690
万名，而截至二零
零四年三月三十一日，注册用户更增至
730
万名。
下表载列于下列日期本集团收费互联网增值服
务的注册用户数目：
截至
截至
截至
截至
截至
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零四年
截至十二月三十一日
三月
六月
九月
十二月
三月
止十六日期间
三十一日止
三十日止
三十日止
三十一日止
三十一日止
二零零一年
二零零二年
二零零三年
十六日期间
十五日期间
十五日期间
十六日期间
十六日期间
（百万计）
注册用户
—
1.5
6.9
3.5
5.4
7.2
6.9
7.3
（
1
）即时
通信及电子邮箱服务
即时通信为本
集团互联网增值服务平台的核心。
QQ
为综合服务平台，利用即
时通信及
其它增值服务建立网络社区。
本集团为中国最早开发即
时通信服务的先驱之一，
率先于一九
九九年二月推出基本即时通
信服务。
QQ
现时被公认为中国最受欢迎的即时通信社区。本集
团将继续借助深受欢迎的
QQ
服务，向
不断增加的
QQ
用户提供各种增值社区及娱乐服务。
本集团向消费者用户提供的即时通信服务可分为下列三大类：
‧
基本
QQ
服务
‧
高级
QQ
服务
‧
腾讯
TM
●
基本
QQ
服务。
基
本
QQ
服务为本集团的免费即时通信服务，用户可收发实时信息
并参与
QQ
社区。此外，透过
QQ
即时通信客户端软件，基本
QQ
用户可使用
QQ
聊天室、
QQ
邮箱、腾讯
TT
浏览器、语音视频
会议及文件传输服务。用户如欲申请使用基本
QQ
服务，只
须登入本集团网站或众多其它软件下载网站，
下载本集团客户端软件
。
用户于注册后可利用
客户端软件使用本集团基本
QQ
服务。本集团将致力扩展基本
QQ
用户群，并吸引该等用户
转为本集团高级
QQ
服务、网络社区服务及网上娱乐服务的付费用户。
●
高级
QQ
服务。
Q
Q
会员于二零零零年十一月推出，用户在支付月费人民币
10.
00
元后，享有多种基本
QQ
服务以外
的额外福利。会员福利包括可自行挑选
QQ
号码及将信息
储存于
QQ
服务器，并享有
< br>100
兆储存空间、多项
QQ
增
值服务
（包括网上娱乐服务）的免费
点数、于
< br>QQ
网络内专享
QQ
会员特殊标
记及额外聊天室专区。本集团将继续增加高级会员
福利，以吸引更多
会员。
QQ
行于二零零二年九月推出，为本集团的入门级高级
QQ
服务，现时的用户月费为人
民币
2.00
元。
QQ
行用户现时享有的服务包括加强用户安全、在
QQ
服务器储存信息及
20
< br>兆
储存空间。本集团将继续增加
QQ
行用户所享有的增值服务。
●
腾讯<
/p>
TM
。
腾讯
TM
于二零零三年十二月推出，为本集团的全新即时通信服务，以
应
付中国专业人士不断演变的需求。腾讯
TM
在使用
QQ
相同的服务器基础设施的同时，亦
可透过腾讯<
/p>
TM
客户端软件提供不同的用户体验。
腾
讯
TM
不断增加的增值服务旨在提高用户
的工作效率，协助用户在专业环境内维持人际关系。部份增值服务包括虚拟「名片」。虚拟
「名片」
属于腾讯
TM
用户资料，
可与腾讯
TM
好友选单内的用户交换。
其它功能包括除按地
区及年龄等分类搜寻其它用户外，
亦可按相关行业及职业进行搜寻。
本集团将继续增加腾讯
TM
用户所享有的增值服务。
●
QQ
邮箱。
QQ
邮
箱于二零零三年五月推出，现时随
QQ
客户端软件提供。
QQ
邮箱
为与
QQ<
/p>
即时通信平台紧密连系的电邮服务。利用
QQ
邮箱，
用户可从与
QQ
客户端软件
连接
的客户端电子邮箱直接读取电子邮件。当透过
QQ
客户端软件收到电子邮件时，用户将会立
即接获通知。
< br>QQ
邮箱可方便
QQ
用户在
QQ
社区发送电子邮件信息，亦可向
QQ<
/p>
社区外发出
电子邮件。
（
2
）网络
社区服务
●
门户网站。
本集团以
域名经营互联网门户网站。该门户网
站为丰富本集团用户应用体验及巩固
QQ
社区的平台。本集团于二零零三年十二月重新推出
的
门户网站旨在向用户提供信息、社区资源，并介绍本集团不断
增加的增值服务。
该门户网站现时的主要频道包括新闻、娱乐、体育、汽车、游戏、笑话
、时尚及星座。该门
户网站亦提供
BBS
与聊天服务等各种网络社区服务及
QQ
秀与
< br>QQ
游戏门户网站服务等多种
其它腾讯增值服务。由于该
门户网站所提供
BBS
及聊天室服务的信息由用户本身创造并具
互动性，
故此该等服务成为巩固用户社区的重要途径。
截至二零零四年四月二十三日，
本集
团共有
1,254
个聊天室，而截至二零零四年三月三十一日，
本集团聊天室的最高同时在线帐
户为
57,974
个。
门户网站现时为中国浏览次数最高
的互联网门户网站之一。根据
互联网流量监察网站
，截至二零零四年三月三十一日，本集团为全球
20
个浏览
次数最高的网站之一。
本集团拟扩充门户网站，
提供更多信息内容及服务，
尤其是娱乐信息
及休
闲体验。
●
QQ<
/p>
交友。
随着
.
门
户网站成为本集团用户喜爱聚集的地方，
QQ
自然成为
网上交友的媒介。
QQ
交友于二零零二年十一月
推出，是专为本集团即时通信平台而设的交
友服务。所有
QQ<
/p>
用户可使用
QQ
交友服务免费注册本身资
料，并在
QQ
交友数据库搜寻其它
注册
用户的资料。然而，只有
QQ
交友付费用户方可与其它
QQ
交友注册用户联络。本集团
亦会提供相关的
工具，方便用户利用即时通信、移动
SMS
及图像信息互相联络
。
QQ
交友现
时的月费为人民币
10.00
元。本集团定期提升
QQ
交友服务的功能，以确保为客户提供有效
的网上交友服务。
●
QQ
校友录。
QQ
校友录于二零零四年一月推出，旨在于
QQ
社区创造以不同校友群
为目标用户的独特网络社区。
QQ
用户可利用不同的网上及
QQ
客户
端软件工具建立校友群，
并与其它校友联络。本集团计划通过推广该服务成为用户与其它
校友联系的重要媒介，将
QQ
校友录发展成为收费服务。
●
QQ
电子贺卡。
电子贺卡于二零零三年八月推出。
该服务丰富
QQ
平台用户收发
信息的体验。本集团的用户可
在不断增加的电子贺卡中挑选贺卡，发送给其它
QQ
好友。当<
/p>
目标收件人收到电子贺卡后，寄件人将会收到
QQ
信息，确定贺卡经已成功发送。
QQ
电子
贺卡亦可寄往用户的电子邮箱。
QQ
电子贺卡以按月
及按次方式收费。
QQ
电子贺卡的月费
为人民币
5.00
元。
如若按次收费，
则每张
QQ
电子贺卡的费用由人民币<
/p>
1.00
元至人民币
3.00
元不等。
（
3
）娱乐服务
●
休闲游
戏。
QQ
休闲游戏服务于二零零三年八月推出，提供棋类、纸牌
类及其它技
巧类游戏。详情见「监管—
腾讯计算器的申请」。该项服务的用户人数迅速飙升。截至二
零零四年三月三十一日止
十六日期间，
最高同时在线用户人数高达
219,199
名，
其后持续增
长。本集团现时透过
QQ
游戏门户网站提供
15
种以上不同类型的休闲游戏。
QQ
休闲游戏服
务可让多名用户在高度互动的游戏环境中共同参与休闲游戏。
本集团休闲游戏
服务提供特别
游戏客户端软件并与
QQ
客户端软件结合。本集团现时向用户提供免费
QQ
游戏。然而，
用
户于付费后可参加各种比赛，并选购「对象」，增加游戏乐趣。本集团将会不断增加客
户端
及网上休闲游戏服务。
●
QQ<
/p>
秀（「网络虚拟化身」）。
「网络虚拟化身」为
< br>QQ
用户在网络社区的虚拟形
象，
可突出其个人身份、
形象及性格。
QQ
网络虚拟化身在
门户网站不同社区、
QQ
游戏门户网站及
QQ
客户端软件中
使用。
QQ
秀于二零零三年三月在市场推出，用户可在网
上购物中心选购虚拟时装及其它对象，自行设计本身的「网络虚拟化身」。二零零四年一月
二十四日至二零零四年三月三十一日期间，本集团超过
2,900<
/p>
万名用户取得
QQ
秀对象。为
宣传该项服务，本集团免费提供个别
QQ
秀对象，
而其它
QQ
秀对象的收费一般介乎人民币
0.50
元至人民币
3.00
元。本
集团将会不断推出更多全新的
QQ
秀功能，提高
QQ
秀用户的体
验。
●
大型多用户在线游戏（「
MMOG
」）。<
/p>
本集团相信，由于
QQ
平台以社区为目标
，
故此适合用作推出及推广
MMOG
。
凭借本集团经营中国最大即时通信社区的专业知识，本
集团亦累积丰富的经验及技术，<
/p>
可向用户提供极具吸引力的
MMOG
。<
/p>
于二零零三年十二月，
本集团发布首个收费
MMOG
「凯旋」。「凯旋」为韩国
Imazic
授权的
3D
立体
MMOG
。于
二零零四年三月三十一日，「凯旋」游戏的收费为每小时人
民币
0.40
元，而用户亦可以月
费人
民币
45.00
元之方式无限次登入「凯旋」游戏。本集团现正
考虑向主要游戏开发商申请
其它
MMOG
的中国特许经营权。本集团亦设立内部
MMOG
开发小组，自
行开发
MMOG
。
2
、移动及电信增值服务
移动及电信增值服务为本集团业务的重要组成部份。
本集团于二零零零年六月推出移动
QQ
，率先在
中国提供移动即时通信服务。本集团一直与中国电信营运商合作推出及宣传增
值服务。此
外，本集团利用
QQ
客户端软件及
门户网站宣传上述服务，使用户可直
接选购不同内容套餐及项目。现
时中国的移动数据通信量大多以
SMS
形式收发，而本集团
预期
MMS
、
WA
P
及
Java
下载等新服务日后将会有
所增长。
于二零零三年度及截至二零零四
年三月三十一日止三个
月，本集团分别约
63.6%
及
55.
5%
的收入来自移动及电信增值服务。
截至二零零三年十二月三
十一日，
本集团直接或通过移动电话营运商提供收费移动及电信增
值服务的注册用户约为
1,310
万名，惟由于移动电话营运
商近月清理不活跃帐户，故此截至
二零零四年三月三十一日，注册用户减至
1,280
万名。
下表载列于下列日期本集团直接或通过移动电话营运商提供的收费移动及电信增值服务的
注册用户数目：
截至
截至
截至
截至
截至
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零三年
二零零四年
截至十二月三十一日
三月
六月
九月
十二月
三月
止十六日期间
三十一日止
三十日止
三十日止
三十一日止
三十一日止
二零零一年
二零零二年
二零零三年
十六日期间
十五日期间
十五日期间
十六日期间
十六日期间
（百万计）
注册用户
1.4
5.6
13.1
7.9
10.3
12.9
13.1
12.8
（
1
）移动
QQ
。
移动
Q
Q
为本集团的移动电话
QQ
服务，让用
户通过移动电话连接
QQ
网络，与其它
QQ
用户进行即时通信。本集团在中国移动及中国联通经营的移动网络提供移
动
QQ
，
同时亦开始在中
国电信及中国网通的
PHS
网络提供移动
QQ
。
移动
QQ
服务现时的部
份功能如下：
‧
可查看其它
QQ
好友的「在线状态」，以确定其是否登入网络及可否与其通信；
< br>
‧
可与移动电话及计算机<
/p>
QQ
用户收发即时信息；
‧
可在移
动电话查阅其它
QQ
用户的资料。
现时，大部份移动
QQ
用户均选用
SMS
服务，月费介乎人民币
4.50
元至人民币
5.00
元。
移动
QQ
< br>服务亦通过中国
2.5G
网络提供，并可以
WAP
浏览器或
K-Java
、
Smartphone
、
BREW
及原生代码等可安装客户端软件使用。
本集团与中国移动及中国联通的若干附属公司及分支营运商订
立安排，在该等移动
电话营运商的
S
IM
卡中预先安装移动
QQ SMS
指
示。移动
QQ
客户端软件可在中国移动的
WAP
门户网站及本集团与其它
W
AP
网站下载。本集团亦与中国多家手机制造商合作，直
接在移动电话中预先安装移动
QQ
及其它客
户端软件。
根据上海互联网调查中
心公布的市场调查，移动
QQ
于二零零二年及二零零三年都被<
/p>
评选为中国最受欢迎的移动电话应用程序。
（
2
）移动
电话聊天。
透过移动电话聊天服务，移动电话用户可利用移动电话聊天识别
编码以
SMS
形式互相通信，不会显示其移动电话号
码。本集团于二零零一年九月推出移动
电话聊天服务「非常
QQ
男女」。该服务现时的收费为每月人民币
4.00
元。此外，本集团亦
向中国移动提供类似服务
161
移动聊天的技术支持。现时，
161
移
动聊天的月费为人民币
5.00
元，而根据共同品牌安排，本集
团与中国移动分占部份月费收入。
（
3
）
IVR
。
IVR
为利用电话语音渠道传输各种音频内容的技术。本集团
的
IVR
服务现时
在中国移动的「梦网
」平台提供。本集团其中一项
IVR
服务为语音聊天服务，
QQ
用户只需
拨入简短代号及
QQ
号码，
便可接通其它
Q
Q
用户的电话。该服务不但可隐藏
QQ
用户的真实
身份，同时亦可利用
QQ
服
务与其它
QQ
用户建立关系。除语音聊天外，本集团亦不断增加
音频信息服务，包括信息、音乐、笑话及游戏。本集团
IVR<
/p>
现时的收费为每分钟人民币
0.20
元至
人民币
1.50
元。
（
4
）彩铃
服务。
彩铃服务用户可预先选定拨号者等候接听时所收听的音乐铃声或其它
内容。
本集团为其它提供铃声服务的电信营运商提供彩铃服务，
并与该等营运商合作推广该
项服务。
该服务的用户须
向电信营运商支付月费。
此外，
用户一般亦须就每种铃声支付人
民
币
1.00
元至人民币
3.00
元的费用，而本集团亦可从中分占部份收入。电信营运商一般会在<
/p>
各省招标，
挑选少量内容供货商作为彩铃服务合作伙伴。
本集团乃从第三方取得音乐及其它
内容的授权，并与其分享部份收入。<
/p>
（
5
）移动电话音乐、图像及图片下载服务。
本集团以适用于移动设备的格
式在移动电
话渠道提供铃声、
音乐相关产品、
< br>图像及图片内容。
本集团已就现时向用户推广及分销的内
容获不同第三方授出特许权。
本集团制订多种内容计划及选择供用户选购。
单项下载服务的
收费一般介乎人民币
0.50
元至人民币
2.00
元，而按月收费计划的费
用则介乎人民币
5.00
元
至人民币<
/p>
10.00
元。随着在中国开发及分销的可支持上述功能的移动设
备与日俱增，
本集团
计划提供更丰富的多媒体信息服务。
（
6
）
移动电话新闻及内容服务。
本集团在移动电话网
络提供各种移动电话新闻及信息。
本集团现时的移动电话内容服务涉及新闻、
股票财经、
体育、
笑话、
格言及星座等流行范畴。
该服务的月费介乎每名用户人民币
5.
00
元至人民币
30.00
元。
（
7
）
移动电话游戏。
本集团提供一系列适用于多款国
内销售移动电话的移动电话游戏。
本集团已获移动电话游戏开发商授出多种
SMS
、
WAP
、
K-Java
或
BREW
单人及多人游戏的
特许权同时亦设立内部移动电话游戏开发小组。本集团亦推出休闲在
线游戏的移动电话版，
使移动电话用户可与其它计算机及移动电话用户同时参与休闲游戏
。