基金企业单位不会告诉你的十个秘密排名第一很危险
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* *
基金公司不会告诉你的十个秘密排名第一很危险
投资基金时，你会不会常常感到产品最后的表现和当初
预想的情况很不一样？究其原因，其实在基金的销售过程
中，基金公司
往往并没有把相关的细节完全告诉你，由此也
引发了诸多的投资误区。那么现在，就让我
们来为你解开其
中的
10
个秘密。
文
/
本刊记者
冯庆汇
对
比
557
期
刊出的《保险代理人不会告
诉你的
10
个秘密》里所呈现的
种种招
数，基金的秘密好像显得有点小巫见大巫。这个行业
虽然也有种种不是，但相比较于金融
行业中的其他分支，最
大的优点就在于透明度高。所以对基金公司来说，
“作恶”
的成本也相对较高。
不过为了吸引投资人，基金营销也
往
往会在有限的空间里玩出不少花样。加上投资者通常从各
类渠道接触到基金，销售渠道以
讹传讹的、误听误信的事例
亦不胜枚举。基金公司、销售渠道以及投资者之间的认知鸿<
/p>
沟和利益驱动，产生诸多问题。
金融投资产品的一个特
点是，你通常很难以好或坏来衡量。即使暂时
亏损的产品，
你也不能简单认为是坏的产品。但如果有人误导你对这个产
品的风险和收益水平产生错误的认识，就形成了所谓“误
导”
< br>。有些误导是刻意而且有害的，有些则是无伤大雅的。
但无论如何投资者都值得读
一下我们的文章，让我们告诉你
基金产品里的种种九曲回肠。
避实就虚避谈重点
* *
“王顾左右而言他”是最经
常有的问题，这在分级基金的营
销中显而易见。这种不容易被大众投资者所理解的产品，
最
近两年可谓热火朝天，其“光辉形象”常常见诸于报端。
自
2009
年后由于股市不佳，房市受到调控，投资资金相当
青睐具有固定回报的理财产品。一年的
固定收益率如果能超
过
2
年定期存款利
率，
或者更高，
就能迅速吸引投资者目光。
分级基金中的一类新模式也由此诞生。这种形式的分级基
金，
分为低风险份额
A
和高风险份额
B<
/p>
。
低风险份额
A
通常
承诺投资人获得每年浮动的固定收益，比如
1.5
＋一年定期
利率，收益来自于
B
份额的补偿。
此类收益率
通常比银
行理财产品略高，在基金公司以及销售银行的推波助澜下，
往往令投资者趋之若鹜。
基金公司将低风险份额
A
简单定义
为
“类似固定收益”
< br>类产品，
但通常不会告诉你所谓
“类似”
的真正涵义。
一般分级基
金的运行期限为
3
年，正式成
立后，可
在二级市场上交易。而一旦交易，至少目前来看低
风险份额
A<
/p>
的折价可能性是
100%
，而且是大幅折
价。这意
味着投资者如果想在期限到来之前卖出，必须忍受亏损。这
种情况没有任何基金公司会告诉你。
< br>如果你是个精明的
投资者，应该会在上市交易后折价买入这种具有固定收益特
性的基金，如果持有到期，收益率会大大超越本来所约定的
固定收益
。但如果没有人在新基金发行时买入
A
份额，
< br>那么
实际上这个基金就无法成立，也无法提供这样折价投资的机
< br>* *
会。事情于是变得非常有趣。也正是因为这种原因，大家在
销售这类新基金时往往三缄其口，决不谈及折价事宜。
自从牛市结束后，
现在连高风险
B
类份额也往往一上市就折
价。分级基金在
新基金募集时必须半遮半掩才能成功把不明
所以的投资者圈进场。尽管这类产品在上市后
具有的生命力
有目共睹，但其中所涉及的问题也是不言而喻的。
预期
和结果的错位
也有很多投资者投资基金后的失望情绪，
来自于预期的错位。这种情况不一定是基金公司的主动错
误，通常是由于投资者对产
品的认识存在偏差，但提供产品
的基金公司或者是销售产品的银行都不会主动来纠正你的
认识偏差。于是产生了负面的结果和感受。
比如你在
6000
< br>点的时候去买股票型基金，出于各种利益考量，基金
公司或者银行都不会拒绝你申
购基金。但最后你可能要面对
将近
50%
的亏损，而且有可能从
2007
年至今都没能解套。
股票型基金按照契约规定是不能抛光股票的，所以基金随着
指数的下跌，
大幅亏损是必然现象。这是产品本身的特点。
但另一方面，当不明所以的投资者蜂拥而至时，金融机构通
常极力煽动这种投
资的情绪，这却是众所周知的秘密。投资
者在决策过程中，如何加深对基金产品的理解就
显得极其必
要。
< br>有些投资者以为债券基金风险很低，就等同于绝不
会发生亏损。事实上，只有货币
市场基金从出现至今没有发
生过亏损（虽然理论上也有亏损的可能性）
< br>。债券类基金由
* *
于通常涉及打新股，或者股票二
级市场投资，某些情况下可
能发生亏损，而且去年的确也出现过。
虽然长期
（
1
年以上）
来说，债券类基金的亏损往往只是暂时的。此类情况，基金
公司通常不会特意
知会你这些细节。
再比如债券分级
基
金，虽然名称上显示债券，但其高风险份额
B
在二级市场上
的波动幅度在某些情况下甚至可以超过股票分级基金。大多
数人对此并不了解。所以投资者在决策前，一定要再三了解
产品的特性
，否则很容易出现预期和结果不匹配的情况，并
且从情感上觉得自己受骗了。
灌输理念的误读
还有
一种比较普遍的情况，
来自于基金公司理念的灌输，
俗称
“洗
脑”
。常常会有人告诉你，基金一定是要长期投资的，选基
金的时候要选品牌基金公司的产品等等。其实这些话说得也
没错，但这些所谓
投资界的真理都是有前提的。
过去
几
年里，这种案例多不胜数。当年名噪一时的某基金公司，在
2
007
年牛市尾声时发行了一只
QDII
产品，
主要投资于亚太
市场。尽管这家公司也在能力范围内对
产品做了解释，但名
声在外抵不过蜂拥而至的人流。人们误以为只要一家公司的
某只基金表现好，那么其他基金必然也会一样。这些迷信明
星基金公司的
投资者，至今还深套其中，继续为自己当年的
无知买单。
又比如所谓长期投资理念，其实并不适合所
< br>有的基金，同时长期投资也蕴含许多技术细节，绝对不是为
了长期而长期。实际上
稍微有点数学常识的人就能发现，并
* *
不是持有时间越长
收益就越高，对某些不应该长期投资的基
金，也并不是持有几年就能等到苦尽甘来。而且
买入和赎回
的时点选择，也是需要一点智慧的。
其实任何情况下，
都不存在所谓成功
的傻瓜投资，傻瓜都能在证券市场获利，
那还有谁会赔钱？对于各种狂轰滥炸式的理念灌
输，我们都
要学会用更为辩证的态度去对待。
而接下来，我们就要
来为你解开基金
公司不会告诉你的
10
个秘密，相信你会从
中得到不少收获
1
“新的”通常不如“老的”
银行工作
人员会告诉你
“买新基金比老基金好”
，是因为银行通常可
以在发行新基金时
获得更多的收入，或者是他们有摊派的任
务。但多数情况下，买基金其实是“新”不如“
老”
。
案
例：
<
/p>
邵先生是某银行的
VIP
客户，对基金投
资颇有兴趣
的邵先生经常根据客户经理的建议买卖基金。过去几年里，
< br>客户经理通常建议他买入当时正值新发行的基金，而后在微
利后建议其赎回，再买
入新发行基金。客户经理的说法是，
“新基金肯定是比老基金好，要买就买新基金”
。
2010<
/p>
年
2
月，由于市场不佳，邵先生在客户经
理建议下把一只净
值
1.02
元的基金
赎回。邵先生自新基金发行时买入，持有
该基金刚刚超过
1
年，算上赎回费率和此前的认购费，账面
基本持平。接着他又接受建
议买入一只新基金。此后遭遇市
场一路下滑，该基金净值最低一度跌至
< br>0.7
元左右，最近才
刚刚解套。当净值回到
1.05
元左右位置。客户经理再次建
* *
议邵先生赎回。
< br>不明所以的邵先生突然发现，当初自己
在
2010
年赎回的这只基金，
净值已达到
1.15
元左右。
如果
当时继续持有这只基金，
至今的收益应在
15%
左右。
而实际
上，扣除各类手续费后，他不断转换买新基金的收益率仅有
3%
左右。
分析：
新
基金真的比老基金值得买吗？
答案绝对是否定的。
所谓老基金，只是因为它已经完成
建
仓，并且持有一个相对完整的投资组合，包括股票、债券
和现金等。
运作了一段时间后，
这些资产的价格会发生变动，
并且体现
在基金净值上。基金净值
1.2
元或者
2
元，或者是
跌破
1
< br>元，只是单纯表示其投资组合的市场价格，和股票价
格的概念是两回事。
股票或许存在合理估值的问题。如
果价值
1
元的股票上涨到
2
元，
那么通常我们认为这只股票
已
经被高估，不应该买入。但基金净值和股票价格是两个完
全不同概念。净值
1.5
元的基金，所对应的就是价格为
1.5
元的基金资产。从这个意义而言，老基金和新基金的主要区
别只是在于
，新基金还没有建仓，还未持有任何投资组合而
已。
和人们习以为常的认知相反，通常我们认为老基金
比新基金更值得投资，一是因为有历史业绩可以回溯，能够
作为投资决策的
参考依据；二是因为如果在平衡市或者单边
上扬的市场中，老基金的建仓成本通常比新基
金低。除非在
单边下跌市场，或者市场前景不明朗时，投资新基金似乎才
比较合理。
但如果是这种情况，
为什么还要大举买入基
金呢，
* *
除非是定投。
点评
<
/p>
实际上，基金公司和银行对于售
卖新基金都有其利益驱动。对银行
来说，通常基金认购可以
收取
1%
到<
/p>
1.5%
左右的手续费，
这部分收入基本
全部归银行
所有。销售新基金的银行，一般情况下还能向基金公司收取
< br>尾随佣金，占到基金公司收取基金管理费的一定比例。有些
强势银行的尾随佣金最
高甚至可以超过
50%
的管理费。
这就
是为什么银行更愿意推销新基金的原因。有些银行还会建议
客户
频繁更换基金，赎回次新基金，买入新基金，其中所涉
及的利益驱动不言而喻。
2
基金分红只是数字游戏
开放式基金的分红不是天上掉下馅饼，只是单纯的营销手
段。基金分红和股票分红完全是两个概念，你的财富不会因
为分红而
有任何改变。
案例
陆小
姐一直持有某只股
票型基金，
前些时候这只基金宣布分红，
让陆小姐喜出望外。
由于陆小姐持有这只基金几十万元，分红额也有
一笔不大不
小的金额。陆小姐为这笔“外快”相当兴奋，请公司同事大
< br>吃了一顿。事后，她又不断向亲朋好友推荐自己持有的这只
基金。不过事实上，这
只基金的表现着实一般，过去两年来
净值增长率接近于零。
分析：
像陆小姐这样认为分
红的基金就是好基金，同时以为基金分红就
像天上掉下馅饼
一样的人的确不在少数。事实是，基金分红和股票分红并不
是一个概念，某种程度上说，基金分红只是一个单纯的数字
游戏而已。
举个简单的例子，一只净值
1.5
元的基金，
* *
如果每
10
份分红
1
< br>元，那么基金分红后的净值就会下降到
1.4
元。假如某
投资者持有该基金
1
万份，那么分红前其持
有基金的市值是
15000
元。
分
红后其持有的基金市值
14000
元。分红金额就是
1000
元。分红实际上就是把你原来持有
基金的
市值，取出一部分返还于你而已，不涉及任何财富增
值。或者说，这只基金分红的效果，
其实完全等同于你赎回
666.67
份净值为
< br>1.5
元的基金。
基金分红和股票分红完
全是两个概念。上市公司从资本公积中分红回馈大
众投资
者，是对大众股东真实而且额外的回报，与基金分红是两码
事。虽然基金分红也是真金白银，基金公司也可能因为这部
分分红减少了管理规模，造
成管理费的损失。但事实上，如
果你持有的是开放式基金，分红或者不分红，对你的财富
总
额是没有影响的。
如果你选择的不是现金分红，而是红
利再投资，那么即使基金份数会有所变化
，但实际的基金总
市值没有任何变化。基金分红后的赚钱能力只取决于此后市
场的变化和基金经理的管理能力，和分红无关。
所以，
如果投资者希望“分红”
，你只
需要赎回一部分基金就可以。
开放式基金的流动性完全支持投资者随时随地对资金的需<
/p>
求。
值得一
提的是，上述所指均是开放式基金。封闭式
基金分红和开放式基金分红有所不同，封闭式
基金（尤其是
市场上那些传统封闭式基金）在折价时，由于不能按照市价
赎回，
其分红是有意义的，
而且机制上也不同于开放式
基金。
* *
封闭式基金分红后，净值和二级市场价格都要除
权，但除权
后折价率通常会有所扩大，二级市场价格会在折价率收窄
（假设净值不变）的过程中上涨。这就是为什么封闭式基金
分红后，会有所谓的“分
红行情”
。
点评：
有
些基
金以“分红”作为卖点，是因为有很多不明所以的投资者对
开放式基金分红存在莫名的亲切感。也有很多基金公司以分
红作为再次营销的幌子，吸引
新的投资者参与申购。投资者
应该知道的是，分红的基金未必是好基金，不分红的基金也
不是坏基金，分红还是不分红其实无关乎基金好坏，也和基
金公
司的好坏无关，因为你完全可以自己通过赎回主动分
红。时至今日，分红可以被理解为基
金营销中迎合投资者的
一种方法，
玩的不过是一种数字游戏，<
/p>
当然封闭式基金除外。
3
债券基金也会赔钱
债券基金虽说风险较低，但绝不是
只
赚不赔的。有些基金虽然名字叫作债券，却是可以买卖股
票的，同样也会遭遇亏损的境遇
。
案例
王先生早在
两年前，申购了两只基金
，一只是债券型，一只是股票型。
本以为可以通过两只基金搭配做一个资产配置组合，在
股市
和债市此消彼长的过程中规避一些风险。不曾想，两只基金
在去年双双套牢。到了去年
10
月，债市开始走出一波行情，<
/p>
王先生发现自己的债券基金相比其他债券基金，反弹速度慢
了很多
。这让他完全不能理解。
分析
债券
基金也有
很多类型，有些的确风险很低，其中有些则有一定的股票仓
* *
位，但名字仍叫作债券基金。即使债券基金的风险比股票基
金低，但也不代表它们不会发生亏损。
市场上的债券基
金，按照简单分类可以分为一级债基和二级债基。前一种指
的是可以投资于股票一级市场，也就是可以参与打新股的债
基，
但不能参与股票二级市场买卖。后一种指的是同时可以
参与二级市场投资的偏债基金，已
经不是传统意义上的债券
基金。
<
/p>
一级债基虽然只能参与打新股，但市场上有些一
级债基，其新股申
购后所规定的锁定期比较长，同时持有新
股的仓位也比较高，或者是持有可转债的比重较
高，这类一
级债基的风险收益水平其实已经接近二级债基。从去年的表
< br>现看，发生较多亏损的基本都是策略较为激进的二级债基，
受到股票市场疲软的拖
累。
但硬币的另一面是，二级债<
/p>
基的长期表现实际上超越了一级债基，从一个较长的时间纬
度看，
股票仓位对提高债券基金收益的确有正面帮助。但投
资者也必须承担可能某些年份会发生
亏损的事实。
另外
值得注意的是，债券基金所面临的主要风险，除了参与新股
和股票二级市场的风
险外，还有与股票市场表现关联度较大
的可转债的风险，以及信用风险。
信用债市场去年得到
了快
速发展，但去年至今曾发生几起信用债违约风波。尽管
国内债券市场目前还没出现实质性
违约事件，但确实是已出
现了一些个案。投资者对信用风险的识别意识和关注度也在
上升。从整体来看，基金公司完全可以通过积极的投资组合
* *
对信用风险进行管理，规避这种个案可能带来的巨大冲击。
但作为投资者必须明白的是，债券基金本身是有风险的，虽<
/p>
然风险较低，但绝不是无风险的投资品种。而事实上，零风
险产品
本来也不存在。
点评：
选
择债券类基金产品，
事先要对产品本身作充分的了解。基金契约可以在网上查
询，重点在于了解这只基金是可以投资于股票二级市场，还
是只能参与打新
股，并且了解其股票仓位的最高上限是多
少。这些信息有助于了解债券基金的风险特征。
客观而
言
，一级债基和二级债基没有好坏之分，只是风险水平和预
期收益有所不同。但我们更多建
议投资者考虑一级债基。如
果同时对股市和债市有兴趣，更好的方法是，以一部分资金<
/p>
买入债券基金，一部分资金买入股票基金。
4
基金
A<
/p>
类
份额≠高收益存款
基金公司只会告诉你分级基金
A
类份
额有每年固定的收益，而且收益率比银行定期存款利率高。
但不会告诉你，
A
类份额一上市通常就是大
幅折价，你就等
着被套吧。
案例
从去
年开始分级基金销售相当火
爆，在听从推销人员的介绍后，马先生认购了某分级基金所<
/p>
谓的低风险
A
类份额。按照契约的说法，
A
类份额投资人将
每年获取比银行一年
定期存款高的固定收益，按照当时的定
期存款利率，这个收益水平大约达到或超过
5%
。马先生认
为这笔交易非常划算，一来比
银行理财产品的利率略高，二
来分级基金成立后将在二级市场交易，流动性也较好。
* *
但让
他没有想到的是，这只基金自从上市后，就一直折价交
易，
折价
率居然高达
10%
左右。
如果他想要在
二级市场上抛
出，即使算上获得的固定收益部分，还是会亏损将近
5%
。
这让马先生感到相当胸闷。
分析
<
/p>
如果有人告诉你某
种投资只赚不赔，那一定不是真话。
某些分级基金的
A
类份
额
，虽然看上去相当美好，但实际上从过去的经验看，上市
后折价基本是常态。所以如果你
不是打算持有到期（一般在
3
年左右）
，
那么这类产品是应该谨慎对待的。
以股票方
向的分级基金为例，
不少
A
类份额提供的固定收益水平在年
5%
左右，甚至更高以吸引众多投资者关注。但目前来看，
A
类份额甫一上市普遍表现为大幅折价，近期的折价率均值更
在
13%
左右，最高的折价率甚至达到
25%
。换句话说，即
使
A
类
份额号称可以提供你每年
6%
的收益率，如果你不能
持有到期，按照
13%
的折价率，你即使平均持有
超过
2
年，
在二级市场上抛售时仍然是
亏损的。
有些分级基金的
B
类高
风险份额甫一上市也常遭遇折价，溢价情况只是极少部分。
尽管这种现象堪称普遍，但基金公司在发行这类产品时几乎<
/p>
对此只字未提。甚至有些基金公司在营销时，刻意淡化这类
产品是
分级基金的事实，
并且告诉投资者
A
类
份额只是类似
固定收益产品而已。他们根本不会告诉你，与其参与分级基
金的新基金发行，不如在其上市后以折价买入。
<
/p>
不仅于
此，很多分级基金其实还有各类附加条款。以分级债券基金
* *
海富通稳进增利
A
来说，
该基金在契约中规定，封闭期末如
果基金份
额净值大于等于
1
，
基金净资产优先分
配予增利
A
，
剩余净资产分配予增利<
/p>
B
份额。在封闭期末，如果该基金份
额净
值小于
1
，
增利
A
与增利
B
分别以封闭期末基金份额
净
值等于
1
时两者的份额净值为基础，
共同承担亏损。所以，
A
份额号称每年
5%
以上的收益率也并不是万无一失的。
点评
<
/p>
分级基金一度热火朝天，但这类产品往往机制复
杂、条款繁复，非
普通投资者所能理解。同时，由于创新并
不完善，其中也隐含诸多问题。
当然，我们也不能否认
分
级基金给市场带来的活力，不过投资者一定要在对它们充
分了解后再做出决策。
低风险的
A
类份额虽然可以看作
是类似固定收益产品，但它们在市场上长期折价是
不争的事
实。而
B
类份额，基金公司通
常会从各种渠道告诉你上涨时
B
类份额表现多么勇猛，但实际上
，下跌时这类高风险份额
也是幅度巨大。投资者一定要知道，在不能做空的情况下，
分级基金产品的风险是极高的。即便是债券类分级基金，也
带有类似
的风险特征。
5
货币基金短期高收益不可信
7
天年化收益率有时候看上去很高，但并不代表你的年收益真
能达到这一水平。
基金公司常常会在
7
天年化收益率显得比
较动人的时候向你推销这类产品，不要上当啊！
案例
股市低迷时期，秦女士打算把闲置资金投资到货币市场基
金，但一直不知道应该选哪只基金为好。看到报纸上登载的