铝锭进口的套保方案
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铝锭进口的套保方案
针对贵公司铝锭进口项目，笔者认为应关注以下几点：
一、国内外市场有多大价差时有利于进口？
< br>这里没有考虑利用铝锭进口融资的情况，一般来说进口铝锭成本
=
（
LME3+
升贴水
+CIF
）
*
汇率
*<
/p>
关税
*
增值税
+
杂费
,
其中关税为
0
，
CIF
是保险加运费，这
随着地区的不同而不同，目前三月份的
CIF
亚洲报价大约为
50
美元，而欧洲的
报价在
80
美元左右，而汇率问题因在报关算增值税时才考虑，
一般需要在到货
后预留一个星期到
10
天的报关时间，所以需要考虑汇率时已经在
40
天后的事
情了。故在计算进口成本时一般以相应合约的远期汇率做参考，如在伦敦市场
< br>上点价买入
9
月合约的铝合约的话，
就采用人民币远期汇率期货的
9
月合约
（一
般参考中国货币网人民币远期汇率报价）
。
举例：如在伦敦市场上今日（
5
月
1
日）买入
3
个月合约的铝锭价格
1510
美
元，则进口成本
=[1510+50
（
< br>CIF
）
]*6.8248*
（
1+17%
）
+100=12556.
6
元。与今
天沪铝报价比，沪铝
090
8
收盘价
12940
元，也就是说其他
费用不考虑的话每吨
有近
400
元的收
益。
二、保证金的规模
原则上，我们建议在贵公司在签订进口合同，确定进口价格的同时就要在上
海期货交易所的铝合约上卖出相应套保头寸，因期货交易采用的保证金交易，
一般只需交
纳少量的保证金就可以开仓了。按照交易所规定，保证金的分为交
易保证金和结算保证金
，交易保证金就是开仓时已被占用的，而结算保证金是
用来当
日结算盈亏的，一般情况下只要大于
0
就可以了，但根据经验，
我们要
求最好和交易保证金相等，
也就是说期货账户中资金
50%
用来开仓，
50%
用于做
后备资金用。
一般交易保证金的收取有三种形式：
1
、依据持仓量设定
从进入交割月前第三个月的第一个交易日
起，当持仓总量（
X
）达到下列标准时
X
≤
12
万
12
万＜
X
≤
14
万
14
万＜
X
≤
16
万
X
＞
16
万
5%
6.5%
8%
10%
铝交易保证金比例
交易过程中，当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时，交易所暂不调
整交
易保证金收取标准。当日结算时，若某一期货合约持仓量达到某一级持仓
总量，则交易所
对该合约全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。保证
金不足的，应当在下一交易
日开市前追加到位。
2
、交易所根据期货合约上市运行的
不同阶段（临近交割期）调整交易保
证金的方法。铝期货合约上市运行不同阶段的交易保
证金收取标准
交易时间段
合约挂牌之日起
交割月前第二月的第十个交易日起
交割月前第一月的第一个交易日起
交割月前第一月的第十个交易日起
交割月份的第一个交易日起
铝交易保证金比例
5%
7
％
10%
15%
20%
< br>3
、当某一铝期货合约价格收盘时发生涨跌停板时，当日结算时合约保证金
也要相应提高。具体规定如下：收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交
< br>
易日结算时，交易保证金提高到合约价值的
7%
，收取比例已
高于
7%
的按原比
例收取；当第二交易
日出现与上一交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情
况，
则
第二交易日结算时交易保证金提高到合约价值的
9%
，
收取比例已高于
9%
的按原比例收取。
经纪会员向客户
收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易
保证金。
交易保证金交易所会根据交易的状况经常调整，但幅度不会很大，不过是
增加一个百分点减一个百分点的事，一般情况下以
7%
来收，贵公司
10000
万空
头的保证
金
=10000*12940*7%=9058000
元。
所以一般情况下贵公司留有
2000
万
作为期货交易保证金就足够了。
但是若进
行交割，则交易保证金最高要提到
20%
，这样
10000
万空头的保
证金
=
10000*12940*20%=2588
万元，但是既然需要交割，则可以把在期货
交易
所申请注册的
仓单进行质押
，按照
交易所规定仓单质押的金额应满足两方面：
①以标准仓单充抵
保证金的，按该品种最近交割月份期货合约的当日结算
价为基准价核算其市值，充抵保证
金的金额不高于标准仓单市值的
80%
。
②交易所按照会员在交易所专用结算帐户中的实有货币资金的
4
倍（配比
乘数）确定会员以有价证券充抵保证金的最大配比
金额。交易所可以根据市场
风险情况和会员的资信情况调整各会员的配比乘数。
所以贵公司完全可以通过向交易所交纳少量的有价证券保管费来代替保
证
金的增加。一般这个有价证券保管费由交易所按不高于中国人民银行公布的同
期贷款利率计算收取。
三、交易、交割相应的费用
若贵公
司通过在现货市场卖出而不需要交割的话，期货上涉及的费用就相
当简单，就是保证金的
机会成本和开仓平仓的交易费用。
但若仓单交割的话就会产生以下费用：
①首先是铝锭必须是交易所注册的商标，
lme
注册的仓单也
有一些可以交割
具体可以看交易所的公示，同时贵公司也具备国内铝锭置换交仓的能力，
这点
只要注意一下就可以了。
②交割仓库的收费标准
价格
主要作业内容
仓储租金
库房
货场
进库费用
专用线
自送
0.40
元
/
吨
.
天
按日
计算
,
自商品到库日起计租
0.25
元
/
吨
.
天
24
元
/
吨
15
元
/
吨
卸车至货位
,
包括分唛理货
、表面检
验、
数量、
重量点数检斤、<
/p>
单证检验、
吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签
< br>发仓单等。
出库费用
专用线
自提
过户费
24
元
/
吨
10
元
/
吨
3
元
/
吨
验证发货、装车、签发出门证、码单
质保书随
货同行、仓库内部销帐等
更换仓单户名、收回原仓单、签发新
仓单、调整库内相应帐目
分检费
代办车皮申请
代办提运
加急费
5
元
/
吨
5
元
/
吨
2
元
/
吨
3
元
/
< br>吨
散捆混装分拣码垛。
落实车皮计划
接货、提运、交接
(
不包括运输费用
)
在正常作业期间无法完成的作业量，
按客户要求加急处理可增收加急费。
打包费
35
元
/
吨
目前几家交易所指定的铝交割库，
都是保税区设有仓库，如上海京鸿实业
有限公司、上海国储天威仓储有限
公司都在上海外高桥保税区有仓库。所以从
保税区交到附近的仓库运输费用较少。使得交
割的区间更大了。
一般从仓单注册到交割完毕需要一到两个月
的时间，这样其费用大致可以
算出：
仓储费
=
0.40
元
< br>/
吨
.
天
*60=24
元
/
吨
进库费用：
专用线
自提
24
元
/
吨<
/p>
10
元
/
吨
过户费
：
3
元
/
吨
交割手续费：
2<
/p>
元
/
吨
大体费用即为
53
元
/
吨
当然这里应包含保证金机会成本
或仓单质押费用，按六个月以内（含
6
个
月）贷款利息
4.86%
来算，假设期价为
< br>12940
元
/
吨。
一般的情况下保证金利息：
12940*7%*
4.86%/12=3.7
元
/
月
.
吨
交割月前第一月的第一个交易日起到第十个交易日利息：
12940*10%*4.86%/12*1/3=1.7
元
/
吨
交割月前第一
月的第一个交易日起到交割月份的第一个交易日利息：
129
40*15%*4.86%/12*2/3=5.2
元
/
吨
交割月份的第一个交易日至交割利息：
12940*20%*4.86%/12*1/2=5.2
元
/
吨
所以大致算来，期货交割的费用
为
68.8
元
/
吨。
四、卖出套期保值的运作步骤
①判断铝锭价格的未来走势，若能大致断定接下来价格走势是上涨的，就
不需要在上海期货交易所卖出套保，若进行套保的话，虽然贸易的利润能被锁
定，能
获得稳定的收益，但在贸易上时间差中价格上涨的幅度也就没法得到。
所以在进行套保之
前应对市场有大致的判断，套保的最佳效果就是预期未来价
格会走低，若
08
年第四季度一样，贸易商承受巨大的亏损甚至进口的货物卖不
掉。当然未来价格无法判断的话也需要进行套保的，而大部分时间都是这种情
况，所以套保才成了企业日常很重要的风险控制工具。
这里插
一句：在价格上涨势头明显时，贸易商往往买不到现货，如今年
3
月份在惜售的影响下，现货市场照成很紧张的假象，这种情况下，贸易商可以
直接在期
货上买入，然后到期提货，一方面成本较低（保证金、不需要仓储管
理费）
，另一方面能拿到稳定的，标准的，有质量保证的货物。在上海交易所里
面的
好多贸易公司都在这样做。
②套保合约月份的选择
套期保值要求
所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场
上实际买进或卖出现货商品的
时间相同或相近，如贵公司在搞定进口价格时，
参考的
LME<
/p>
期铝的价格为三个月的，
那么一般要求在沪铝上的套保月份也要对
应的三个月合约，就是现在
AL0908
合约，若跨市场套利时就选择相同的合约，
但是货物进口到中国保税区需要一个月，在
加上报关，如需要注册仓单也要预
留一定时间，所以在套保合约的选择上建议选用向后顺
延两个月的合约，就是
AL0910
合约。这里有个问题就是后
面将要讲的期货合约流动性问题，因为沪铝
的合约为三个月合约最活跃，若进口点价参考
的是伦铝三个月合约的话，就像
上面分析的沪铝要选第五个月合约，但沪铝的第五个合约
以后的合约月份往往
不是很活跃，流动性不强有时候会使价格短暂的失真，所以为规避这
种风险建