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2021年2月12日发(作者：嘉峪关市二中)

20110210-

努力完善个人投资体系

作者 ：

clark

努力完善的个人投资体系

智者的幸福来自于自己的自由行动。

投资的含义是，

要有耐心，

要有约束，

并渴望学习；

此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反 思

。

股市实际上就是人性获得教育的漫长过程。为了成为长期中

的赢家，我们所要做的就是要改变我们的方向，集中于制定

现实 的长期目标、实现目标的合理策略并具备自律、耐心以

及坚持下去的坚韧。永远不要再思 想上把投机和投资混为一

谈。

投资的成功在于管理风险，而不在 于回避风险

。要成为

一名投资者，就必须相信明天会更好。

一、用长远的眼光对待一个投资轮回

（五年期左右）

，

要适应股票价格波动

投资者要有人生和投资的长远目标和希望，

站高看远

,

这样才能在不断地在奔向目标时不至于迷失自我，也能够很

< br>好地避免因为过多的关注细节而影响自己的情绪，进而影响

操作。投资不应期望几 天和几个月能让你钵满盆满，欲速不

达，慢即快，这其实是最简单的道理，但真正能在操 作中不

断坚持的人确很少。绝大多数人都把财富的快速增值看的太

重了，而

忽略了时间因素的作用

，放大了细微的东西，而忽< /p>

略了大势。

看看巴菲特、

费雪、

林奇、

奈夫等人的个人传记，

持有股票三到四年 是非常普通的事情，而丰厚的利润往往也

是靠时间因素堆积起来的。中国股市素有暴长暴 跌周期性波

动大的特点，这一点仍然适用。一些市场统计数据显示，一

< br>只股票一年的正负波动往往可以达到

50%

，

< p>
但从更长期来看，

价值一定会以合适的价格体现。

2010

年的银行股就是这样，

反反复复地上上下下，让投资者 非常难受，而逐渐失去信心

去追逐创业板和中小板。但绚丽的东西，只能给大多数人来< /p>

看、来欣赏。仔细想想这些诱惑的暴涨股票，能有几个人能

够吃到 丰厚的利润？？不要关注短期股市表现，只有神才能

预测明天的走势。格雷厄姆说，

50

年的投资经历，让他没有

发现一个跟随 市场走势操作能够长期盈利的人。把股市当成

快速致富工具的看法是十分危险的，尤其是 那些梦想通过股

票迅速致富的人，

最终只能是亏损累累。

晨星公司在过去

15

年时间里，仔细研究了成 千上万的基金管理人的谈话，发现

没有一个基金管理人花费时间思考市场短期走势；相反 ，他

们把目光盯在他们能够长期持有的低估的股票上。

要建立长期跟踪股票群，

以便为下一波机会到来时

< br>做好准备。成长股的定义是：不仅过去的业绩超过了平均水

平，而且预计将来也会 如此！

市场习惯于高估那些增长极快

或在其他方面很出色的普通 股，相对而言，市场至少会对那

些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司做出低估。积极 投

资者要关注那些在一段时间内已不受欢迎的大公司。我们可

以 看到，价格被低估有两个重要因素：一是当期令人失望的

及格过，二是长期被忽视或不受 欢迎。

要注意这样一个重要的事实：

几乎很 少人看到，

一位

真正的投资者会被迫出售自己的股份；而且在绝 大多数时间

里，他都可以不去理会当期的价格。

如果投资者自己 因为所

持股票市场价格不合理的下跌而盲目跟风或者过度但有的

话，

那么他就是不可思议地把自己的基本优势转变成了基本

劣势 。

对这种人而言，他的股票干脆就没有市场报价可能会

更好一些 ，因为这样的话，他就不会因为其他人的错误判断

而遭受精神折磨人了。

从根本上讲，价格波动对真正的投资

者只有一个重要含义，

即他们使得投资者有机会在价格大幅

下跌时做出理智的购买决策，

< br>同时有机会在价格大幅上升时

做出理智的抛售决策。

在除 此之外的其他时间里，投资者最

好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的 经

营结果。

人们往 往会把风险的概念，

扩展到所持有的股票可能

会出现下跌的情况 ，即使这种下跌只是周期性和暂时性的，

而且他无需此时卖出。但从实际意义上看，这并 非真正的风

险。就真正的投资者而言，单是市场价格的下跌，并不会导

< br>致投资者的亏损；因此，市场可能出现下跌这一事实，并不

意味着他面临着实际的 亏损风险。如果以合理的投资年限来

衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能为我们提供 满意的

整体回报，那么，这一组合实际上就是“安全”的！在此期

间，其市场价值肯定会有所波动，但投资者同样有可能不会

在成本价之下卖出股票。如 果这一事实给投资造成了“风

险”，那么，这种投资既应被称作是有风险的，同时也应被

称作是安全的。假如我们仅把风险这一个概念应用于价值的

损失 （股票的实际售出、公司地位的严重恶化，或者更常见

的是由于买家相对债券的内在价值 过高而出现了亏损），那

么，这种混淆就可以避免。投资者不能应给股票价格的波动

而宣称“股票有风险”！投资者应该了解波动，而且应该对

此做好财 务上和心理上的准备。投资者想从市场水平的变化

中获利

---

当然是通过所持有的股票的价值随着时间的推移

而上涨，但也有 可能是通过按有利的价格进行购买和出售。

在研究 某企业的财务报告时，

从最后一页开始，

慢慢

< br>地往前阅读。凡是企业不愿意你看到的东西都放在后面，这

就是你应该首先查看后 面的原因。

二、用企业价值增长的理念来进行投资

股票投资是投资企业，

应该只买未来几年能够有大概

率业绩增长的企业股票，这样才能在未来几年中赢得业绩和

市盈率双重增长带来 的大回报。戴维斯双击是应该让投资者

全力追求的标的。

最关键 的是企业价值的“增长”，否则将

可能面临另外一种可怕的结局：

戴维斯双杀。

2009

年至

2010

年的海油工程就是很好的例子。

根据格 雷厄姆的定义，

投资包括以下三个同等重要的

因素：一是买入前 要对该公司及基础业务的稳妥性进行彻底

的分析；二是必须细心地保护自己，以免遭受重 大的损失；

三是只能期望获得适当的业绩，不要期望过高。对买入的企

< br>业要有深入、长期的研究，买入的股票往往是在深入研究、

长期研究的基础上，在 合适的安全边际下才买入的企业标

的。

了解一家公司的竞争优势 的来源，是透彻分析一家公司

的关键所在。

选择企业应该选择具 有经济特许权的产业，应

该寻找多数企业普遍表现出高收益的行业，其次是行业内的

特定企业不受其他企业影响，能够持久创造资本收益率的能

力。不要 频繁操作，一定要在长期深入分析的基础上才能买

入。很多人或许是大多数人犯错的两种 情况是：对公司的管

理、收入、前景和未来成长的可能性知之甚少，或者试图超

过自己的财务能力范围进行交易（透资、借支，贪婪）。绝

大多数人在股 市中赔钱，是因为他们没有既定的原则或是计

划就任意行动。大多数人的心态不是思考如 何在这个市场能

够长久的活下去，

而是抱着赢一票是一票的心理 。

不可否认，

自己原来也曾这样，想要在股市长期待下去的人都 会经历这

个过程。

要持续 不断地关注持有股票的那家公司，

你对公司的

关注要胜过对持有 的那个股票的关注。

要高度关注企业现金

流，而不是盈利。

因为基于每股盈利的会计处理可以做出公

司管理层想要的利润，但是 现金流却是很难胡来。某一行业

显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而 易

见的利润。很多人，很多时侯，股票已经与发行股票的公司

完 全脱节，变成了纯粹的抽象物，一条在电脑和电视屏幕上

飘移的曲线。在过去中国股市的

20

年里，一个又一个投机

模式被相继 推出，流行开来，然后被扔进垃圾堆。所有这些

模式均具有一些共同的特点

---

这样攒钱快！这样攒钱轻松

!

投资者和投机者之间最现实的区别，

在于他们对待股

市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从

中获利；

投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合

< br>适的证券。

实际上，市场波动对投资者之所以重要，是因为

市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策；市场出现

高价时，投资者必然会停止 购买，而且还有可能做出抛售的

决策。拥有稳健过票组合的投资者将会面对股价的波动； 但

是，他既不应该因为价格的大幅下跌而担忧，也不应该因为

价 格大幅上涨而兴奋。他

始终要记住，市场行情给他提供了

便利< /p>

--

要么利用市场行情，要么不去管它。

他千万不要因为

股价是上涨而购买，或者因为股价下跌而抛售。如果按下面

的说法来简单地理解这句座用铭，那么他就不会犯下太大的

错误：不要在股价 出现大幅上涨后立即购买，也不要在股价

出现大幅下跌后立即出售股票。

< br>三、深思熟虑的投资方法，是稳固建立在安全边际的基

础上

就一般的（通常情况下用于投资的）普通股而言，其

安全边际表 现在预期的盈利能力大大高于债券的利率。

将所

付出的与所得到 的进行比较，这种习惯是投资方面的一种宝

贵特征。在长期关注的基础上，买入具有较大 的安全边际的

企业股票。在熊市群氓的恐慌下，合适安全边际之下还有更

大的安全边际。股票往往在下跌过程中刚刚开始出现诱人安

全边际时，往往是需 要投资者开始重点关注的时候，而不是

马上重仓买入。实际情况是，下跌之之后还有更大 的下跌，

2008

年的大熊市就是很好的明证。

这个时候更多的是学会控

制自己的情绪和操作，不要急着全仓买入，或者重仓买 入。

我们阅读有关巴菲特的传记，往往能够看到巴菲特买入的一

些优秀企业往往只有

6-8

倍的动态

P E

，

这也说明耐心是多么

重要。从美国 股市历史来看，尽管经历了与地震一样无法预

测的波折和事故，但是

这一点不会改变：稳健的投资原则一

定会带来稳妥的结果

。 在以后的行动中，仍然必须坚持这些

原则。股票的稳健投资并不仅仅在于购买价格接近于 其资产

价格。除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够

强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少不会下降。

无论如 何小心谨慎，

你投资购买的股票的价格仍将会

不时走低。虽然无 人能够根除此种风险，但安全边际和控制

恐惧可以让你管理好风险。

投资者的“可怕”损失总是由于

“投资者在买入时忘了问一下‘价值几何’？而造成 的”

。

最令人痛心的时，这些投资者总是在其最需要自制力的时 候

失控；这恰恰证明了格雷厄姆的如下论断：投资者的最大问

题 甚至最可怕的敌人，很可能就是他们自己。那些被高估的

股票将在随后的市场上出现大幅 下跌。

在股价合理的情况下，成长股值得去购买。但是，在

其市盈率大大高于

20

或

30

倍时，再去大量购买就会有些不

妙了。股价的暴跌，并不 是表明人们对两家公司未来的长期

增长产生了怀疑；相反，它反映了人们对溢价（来自于 股市

本省对这些企业极为看好的前景所做出的高估）缺乏足够的

信心。

多年的观察结果告诉我们，投资者的主要亏损来自于

经济 状况有利时期所购买的劣质股票。

股票购买者把当期较

高的利润 当成了“盈利能力”，并且认为业务兴旺就等同于

安全边际。

成 长股的购买者所以来的预期盈利能力，要大于

过去的平均盈利能力。

因此，

可以说，

他在计算安全边际时，

以预期利润取代了以往的利润记录。

四、现金管理极其重要，要建立 比较完善的现金管理体

系

重要的 是，

聪明的投资者必须始终提防那些意外的和

估计不足的事情。

要考虑极端的可能性

：一方面，股票价格

可能进一步上涨，另一方面，则有可能突然出现同样大幅度

的暴跌。在大熊市时，这一 点会让你深有体会。投资大师卡

拉曼、巴菲特、奈夫、伯纳德

.

巴鲁克、利维摩尔、勒布，

无不在个人著作中将这一要点明确提 出，

必须在手边保留一

部分备用的储备金。

如果经历了一、两轮的牛熊转换，你就

会对此有深刻体会。现金也有价值！没有现金 ，你将失去进

一步下跌带来的机会成本。比较重要的是在开始交易之前确

定他最终需要购买的某只股票的股份数量，这是良好资金管

理计划的产物。

请牢记充满血泪的两条教训

（转：

小小辛巴 ）

：

既然神也不敢只买一只股票，那你就别做神都不敢做的交< /p>

易；既然神也不敢全仓买股票，那你就别干神都不敢干的买

卖。< /p>

资金管理水平考验的是你对总体市场心理的把握，你对

自身的约束 。组合管理水平考验的是你对企业长远发展的把

握，你对信念的坚持。不要借钱购买或持 有股票。不要增加

购买股票的资金所站的比重。

五、要有极度的耐心等待和持有

市场就 像一只钟摆，

永远在短命的乐观

（它使得股票

< br>过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆

动。股市中最重要的时 间因素，其实就是指耐心。

缺乏耐心

是一个投资者可能犯的最严 重的错误。

杰西·利维摩尔、巴

鲁克说，股市投资的成功之路要 在长期的时间中才能体现，

绝不会突如起来，一蹴而就。在牛市中，耐心便现在让利润< /p>

自然发展，这是和普通散户之间的重大区别。杰西·利维摩

尔说， “我赚到大钱的诀窍不在于我怎么思考，而在于我能

安坐不动，坐着不动，明白吗﹖在股 票这行，能够买对了且

能安坐不动的人少之又少，

我发现这是最 难学的。

忽略大势，

执着于股票的小波动是致命的，没有人能够 抓到所有的波

动。这行的秘密就在于熊市时，买进股票，安坐不动，直到

你认为牛市接近结束”。

低估和高估时间的长度往往超过你 能想到的预期

，

群氓下的市场不是简单的用几天和几个月才能恢 复常态。中

国网络概念股泡沫的破裂也是用了几年时间，

201 0

年开始的

创业板和中小板高估，也是经历了非常磨人的时间预 期。

坚

持，也就是坚持两三年，但绝大多数都在最后一分钟前失 去

了耐心，

也就错失了后续的大利润。

耐心就是发达成功之父。

千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对帐户的投

入。要想通过买入一只受到忽略因而被低估的股票攒钱，通

常需要长期 的等待和忍耐。

市场往往轮回出现一个又一个新的 诱惑，高速、巨

幅的涨幅让所有的人似乎都失去了耐心，

变成了 一个投机王

国。

但聪明的投资者并不计较一时的对错，要达到你 的长期

财务目标，必须一直坚持正确的做法。就短途旅行而言，如

果你能够幸运，高速行驶是管用的；但从长期来看，它会要

了你的命。

六、要学会控制自己的情绪，学会适时远离贪婪和恐惧

股市永远不会改变，人的财力会改变，股票会改变，

而股市不会改变 ，因为人性永远不会改变。在股市中取得更

大的成功，更大程度上是情感的战斗，而不是 智力的战斗。

牛市中，看涨反映的过度乐观比悲观情绪要危险的多，因为

交易者将失去警惕。任何时候都要提醒自己，不论是大熊亦

或大牛，二加二始终 等于四，而不会是其他任何结果。在大

跌时抗不住情绪的困扰卖出，那是傻瓜的决定；在 大涨时抗

不住金钱的诱惑买入，那是极其不明智的表现。忘记过去的

人，必将重蹈负责。格雷厄姆坚信，任何牛市最终都将遭遇

惨败。

< br>

聪明的投资者在牛市中反而会忧心忡忡，

因为它会使

股票变得昂贵。牛市时，公众对股票的热情越高，股价上涨

的速度相对于其实际利润的增长就越快，同时，这种股票的

风险就越大。相反 （只要你手上持有足够应付日常生活所需

的资金），你应该欢迎熊市，因为它会把股价拉 回到低位。

不要沮丧：牛市的结束并不像人们认为的那样是一个坏消

息。由于股价下跌，现在已经进入一个相当安全和理性的财

富积累时期。

< p>

我们不应紧盯住市场下降的绝对数，而忘记了以相对比

例来表示的亏损。

股价下跌的时间越长、幅度越大，而且你

在他们下降时不断地买入， 那么你最终攒的钱就会更多

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如果你能够一直坚持到最后 ！

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